天地数码(300743.SZ)公告，公司2020年股票期权与限制性股票激励计划预留权益的授予条件已经成就，确定本次激励计划预留权益的授予日为2021年5月13日，授予的预留权益包括股票期权9.22万份本站

基·遇丨泰康基金傅洪哲：以二阶导视角探索投研新世界本站

　　管理不到1年，产品A份额截至2022年底便取得收益14.22%，在中证医药指数整体下跌22.44%的背景下，相较同期业绩-5.46%大幅跑赢，泰康基金的新人基金经理傅洪哲，就这样走进了大众视野。

　　作为北京大学的本硕连读学霸，药剂学和经济学的复合背景给傅洪哲深耕医药投研带来了不少优势，扎实的学术功底和突出的“研”值，也让这个初当基金经理10个月的新锐就贡献出不俗的业绩表现。

　　以二阶导视角寻求投资的前瞻化、差异化，重视风险收益比，在细分领域自下而上，结合行业胜率、个股赔率精选视角竞争力个股构建最优组合，力争灵活收益，尽管投身研究的时间不长，但傅洪哲已建立了一套属于自己的完整投研体系。

　　面对鲜花和掌声，谈及如何实现的良好业绩回报，傅洪哲将成绩主要归功于团队努力。他说，得益于公司定期投研会议对大势的准确判断、宏观和策略对行业的细化拆解、相关研究员对个股的细致跟踪，才有了产品的低位破局。

　　“在控制回撤方面，自己的确是做了一定的探索和思考。但作为新人，我一直在努力避免急于求成和浮躁心态，提醒自己多向业内的优秀前辈学习。”

　　傅洪哲：2022年大部分基金产品净值亏损，我能够有较好的表现，离不开两方面的择股思路。第一方面叫做寻找安全边际，第二方面叫做寻找边际改善。

　　安全边际的含义是指寻找回撤空间已相对有限的个股，以这样的思路能较好地控制回撤。在这一层面，我们会相对注重一些过往市场关注度不太高，股价已在底部徘徊了很久，同时筹码比较干净，估值也相对较低的标的。这样的标的在熊市中回撤空间相对有限，在单边下行中，会使产品的整体净值表现同比行业指数超出较多。

　　第二个维度是寻找已经发生了相对显著的边际改善，或者说即将发生比较明显边际改善的个股。从这个角度出发，更多的是为了打开上涨空间。具体就方法而言，寻找边际改善，我们会通过数学上叫做“二阶导＞0”的态度操作。一阶导描绘的是增速，二阶导描绘的则是增速的变化，这种“二阶导＞0”说明增速的变化是在往好的方向发展。

　　我们耳熟能详的增长加速情形，往往是前一年有10%的增长，后一年有20%的增长这种。但实际上，增长加速也包括之前亏损、现在扭亏，之前下滑、现在下滑幅度收敛，之前没有增长、现在开始有增长这些情形。而且这些情形因为之前表现不佳，市场关注较少，其天然的安全边际也较强，如果能发生边际改善，其实对投资而言是比较好的选择。

　　总体来说，两个维度相结合，目的是通过尽量小的风险暴露来追求实现尽量大的向上弹性。这无论是对于我们的中长期业绩，还是对基民的持有体验而言，都是更好的选择。

　　傅洪哲：对于整体仓位而言应该不会做太大的修正，但考虑到春节假期中A股连续9天不开市，为规避国内外小概率突发事件带来的风险，我们会在节前做一定的仓位降低。

　　傅洪哲：春季行情值得期待。A股在2022年底和2023年初已经出现了一波上涨，主要由预期驱动，而春节以后，2、3月份整体的经济基本面及各类场景有望开始真正兑现复苏进程，市场行情有望随之转入基本面驱动。

　　就市场风格而言，过去两年表现相对极致，小市值标的明显好于大盘股，成长股受到抑制，价值方向相对更为出彩，但2023年预计A股表现会更加均衡。这一方面来自于全球利率环境改变，美联储从暴力加息周期开始转入平衡并逐步开启降息周期，成长股估值的压制因素得到一定解除；另一方面，随着经济基本面边际走强，龙头白马标的也会受到提振。

　　就市场机遇而言，随着疫情管控政策调整，出行、餐饮等各类消费场景将有望出现实质复苏，整个大消费产业链有望在春季行情中贡献不错的表现。此外，随着“地产三支箭”陆续释放，地产链相关行情也有望逐步恢复。

　　需要注意的是，根据海外经验，2023年全年或仍面临第二波乃至第三波新冠疫情冲击的风险；同时，国际地缘因素仍值得关注。

　　傅洪哲：我们对春节之后医药板块的整体表现持积极态度。此前受疫情影响，压抑的医疗需求被推迟，随着春节后人员流动开始、正常诊疗逐渐恢复，医药相关的基本面都有望迎来比较好的发展，包括检验、药品、器械的使用以及手术服务的开展等。

　　傅洪哲：医药板块是集合了消费、制造、科技、周期四大属性的综合性板块。消费属性中，包括专科连锁服务、医美产品及OTC产品等；制造属性涉及耗材、出口供应、仿制药等；科技属性中，包括高端装备、创新药等；就周期属性而言，大宗原料药周期性较强。总体来说，预计这些细分板块2023年均存在发展机会。

　　原因有以下几点：一是PPI下降带来成本回落，有利于制造业发展，叠加各类消费场景复苏，对服务型、消费型标的形成利好；二是二十大报告提出高质量发展强调安全，加大对科技领域的政策扶持，无论对科技标的还是整个医药板块而言，都是发展利好；三是周期领域面临供需关系转变，也为细分板块提供了一些发展机会。

　　总体而言，2023年医药板块的投资机会宽度较广，预计会有值得期待的涨幅表现。这一方面来自于内部带量采购政策预期好转，叠加外部地缘因素等扰动告一段落，有望推动整个板块估值修复，就目前而言，医药板块整体估值还处在偏低位置，仍有修复空间；另一方面，2023年随着整体行业正常诊疗活动复苏，行业利润增速有望较2022年同比实现增长。

　　落实到具体的细分领域，比较关注以下方向：药品层面，看好中药、创新药以及一些化学仿制药；医疗服务层面，看好专科连锁且医保占比不高的服务性标的；器械层面，看好高端医疗装备；制造业层面，看好为创新药做配套服务的整体创新产业链。

　　傅洪哲，北京大学药剂学硕士、经济学双学士。2019年7月加入泰康资产公募，现任泰康基金股票基金经理，2022年3月起任泰康医疗健康股票型发起式证券投资基金基金经理。

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