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从中期业绩看体系化优势 挖掘三生制药(01530)稳健基本面下的投资机会局长成长史最新章节

营收与毛利齐增，归母净利润实现翻倍，创新研发深度布局，国际化进程稳步推进，作为一家精耕创新研发且国际化能力强劲的创新药企，三生制药(01530)强劲的业务发展实力，正是推动其业绩不断稳健增长的强大引擎。

智通财经APP了解到，8月17日，三生制药公布了其2020年中期业绩。财报显示，公司实现当期总营收与毛利齐增，分别达到26.95亿元(人民币，单位下同)和22.17亿元;公司当期归母净利润达到7.03亿元，同比增长118.6%。

身为国内生物创新药研发龙头，三生制药在当前医药行业面临全面转型的关键时期，不仅加快了向创新研发转型，加速重磅产品落地，还通过积极开展国际化研发和合作，提升前沿生物治疗药物在国内的可及性，充分发挥公司集研产销及投资合作于一体的“体系化竞争”优势。如今这一切都被公司稳健增长的中期业绩所验证。

赛普汀®正式落地 打开公司估值天花板

对于一家创新药龙头企业而言，公司的投资价值不仅体现在对创新药管线的持续投入上，还体现在公司重磅药物开发的关键性节点上。

重磅创新药产品赛普汀®正式获批上市，正是此次三生制药半年报透露出的关键信息，而这无疑进一步验证了公司的体系化竞争优势，提高了公司的投资确定性，成为投资者进行中长期投资的重要依据。

智通财经APP了解到，6月19日，三生制药自主研发的注射用伊尼妥单抗(赛普汀®)正式获批上市，联合化疗用于治疗HER2阳性的转移性乳腺癌。

在产品疗效方面，据智通财经APP了解，与曲妥珠单抗相比，伊尼妥单抗具有相同的2个Fab段，各214个氨基酸，但是对Fc段进行了氨基酸修饰，同时进行了生产工艺优化。而伊尼妥单抗正是中国首个经过Fc段修饰和生产工艺优化的创新抗HER2单抗，其对曲妥珠单抗强有力的竞争性可见一斑。

值得注意的是，在产品销售方面，新药获批仅12天后，赛普汀®分别在北京、江苏、安徽、山东和浙江等全国五个省市，相继开出当地首张处方单，创造了中国创新药快速供应的新记录。

由于三生制药是一家体系成熟、运营稳健的Big Pharma，市场普遍对其研发及产品落地充满信心，所以市场关注的落点通常放在新药的实际销售层面，导致公司股价走的是销售为主的业绩驱动行情。

因此市场对公司新药上市的积极反馈，集中表现赛普汀®“首次开单”后。在7月1日传出赛普汀®首次开单消息后，7月2日，公司股价收涨3.26%，往后7个交易日内股价持续上涨，累计涨幅最高达到44.1%。

从股价增长的爆发力可以看出，市场对于三生制药的销售能力和赛普汀®的市场潜力保持了较大乐观。不难推测，赛普汀®未来销售放量，增厚公司利润，将成为公司股价爆发的新节点。

从赛普汀®的市场潜力来看，国内抗HER2单抗药物市场从2014年的14亿元增长至2018年的32亿元，期间复合年增长率为23.9%。随着乳腺癌患者的数量增加，抗HER2单抗药物市场未来将快速发展，预计在2030年达到136亿元的市场规模。

从市场竞争情况来看，与其他单抗领域出现国内药企扎堆研发的情况不同，对创新抗HER2单抗药物的研发相对较少，且普遍历时较长。

而三生制药是其中少有的，同时具备产能及先发优势的头部创新药企，因此面对这百亿大市场，公司有望凭借赛普汀®在创新抗HER2单抗药物的议价权等优势，快速推进抗HER2药物的市场增长，切实增厚公司利润。

核心业务稳健增长 体系化平台优势凸显

赛普汀®从获批到迅速商业化，充分展示了三生制药独立的生产能力以及与强大的商业化能力。而这仅仅是公司集研发、生产、营销、投资合作为一体的体系化竞争优势的集中体现。

在今年上半年公共卫生事件出现的大背景下，公司能实现核心业务稳健增长、创新管线研发全面推进、国际合作顺利展开，体系化平台优势正是推动其业务全面稳健增长的强大引擎。

智通财经APP了解到，在核心产品的销售方面，报告期内，三生制药的全球独家品种特比澳销售额达到13.75亿元，同比增长15.2%，市场份额增至72.8%;益赛普上半年销售额达到3.31亿元，市场份额依然持续保持在54.5 %;促红素管线的益比奥和赛博尔上半年的销售额达到4.62亿元，同比增长2.3%，市场份额则达到41.2%;小分子药品上半年销售额达到2.61亿元，同比增长3.3%。

在公共卫生事件的特殊背景下，核心产品依旧能保持市场领先地位，充分反映了三生制药强大的商业化能力，而这正得益于公司长期以来建立的生产及销售体系化平台优势。

在生产领域，三生制药作为国内少数拥有完整生产线的生物医药公司，目前拥有约3.8万升产能的单克隆抗体设施和哺乳动物细胞、细菌及小分子生产设施，以及在生物医药制造领域超过27年的经验。

在市场营销领域，三生制药拥有一支经过近30年市场验证的营销团队，由3000多名专业销售人员组成的庞大销售及分销网络。目前该公司分销网络已覆盖国内所有的省、自治区、直辖市的超过2500家三级医院以及盖超过1.4万家二级医院或较低层级医院及医疗机构。

可见，三生制药拥有强劲的市场渗透力和销售实力，而这也将在今后为赛普汀®等获批新药打开销售空间提供强有力的保障。

在创新研发方面，三生制药同样取得了显著进展。

截至今年6月30日，三生制药共有32项在研产品，其中22种国家新药(包括注册1类及生物药2类)，涵盖肿瘤科11项、自身免疫性疾病及其他疾病12项、肾科6项、代谢2项、皮肤科1项。32项在研产品中23项为生物药，其余9项为小分子药物。

目前公司处于最佳地位的在研生物肿瘤药物产品，包括抗HER2、CD20、PD-1、 EGFR和 VEGF等抗体，自身免疫、炎症及其他疾病在研生物药物包括抗TNFa、IL-17A、IL-4抗体等均取得了显著进展。

今年上半年，公司在研管线新增了2项临床试验批件，包括：IL-4Ra抗体新药临床申请分别获美国FDA批准和中国NMPA受理，用于治疗特应性皮炎;IL-5抗体临床试验申请获NMPA批准，用于治疗重度嗜酸性粒细胞性哮喘。

此外，益赛普水针剂301S也在上半年提交了生产批件，并已被国家药监局受理，产品进入上市倒计时。未来3年，公司还将提交10多个产品上市申请，以及10-15个单抗和双抗的临床试验申请(中美双报)。

财报显示，公司当期研发投入达到2.54亿元，持续性研发投入为公司后续新品种的上市打下基础。

全面推进的管线研发及陆续落地的新药产品，进一步验证了三生制药创新性研发和商业化的可持续性，而其倚仗的便是公司建立的极具竞争力的研发平台优势。智通财经APP了解到，公司充分整合了多个研发平台超过420人的研发团队，积极布局包括单克隆抗体产品、双特异性抗体、抗体融合蛋白及细胞疗法等创新疗法研发，从而为患者带来了多种治疗方案。

在如今国际创新药行业高速发展的窗口期，三生制药不仅在国内加快创新研发进度，还通过建立的国际化投资合作平台，积极开展国际化合作与开发，开拓创新途径，抢占全球医药创新市场的制高点。

目前三生制药已相继与与阿斯利康、礼来、Toray、三星Bioepis、Refuge Biotechnologies、Verseau、TLC、Numab、GenSight、Sensorion及MPM等国际知名医药公司展开战略合作，力图通过在最具临床价值的领域开展国际化研发、投资与合作，紧贴全球范围内最前沿的治疗技术，提升前沿生物治疗药物在国内的可及性。

综上所述，三生制药在多年沉淀和积累的集研发、生产、营销、投资合作为一体的“体系化竞争”优势下，财报已经充分体现了其稳健的基本面情况，卓越的创新药研发实力，以及强大的国际化开发和商业化实力。

然而，当前公司估值却与其强劲的业绩表现不相匹配，股价反馈存在明显滞后性。

智通财经APP观察到，目前三生制药的市值238.8亿港元，从具体估值数据来看，截至8月20日收盘，公司股价为每股9.39港元，PE(TTM)为15.99倍。对比近三年公司估值数据不难发现，当前三生制药已偏离估值中枢，公司价值被明显低估。不过，当上行的业绩与估值走势形成背离，其中往往蕴含着较大的投资机会，值得投资者好好把握。

局长成长史最新章节 哈尔滨银行(06138)发布公告，本行于2021年2月5日收到《中国银保监会黑龙江监管局关于哈尔滨银行发行无固定期限资本债券的批复》(黑银保监复[2021]44号)，同意本行发行不超过人民币150亿