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【6月16日】第17期个股风险分析报告——比亚迪本站

　　近半个月，市场最热门的板块无疑是汽车及零部件行业了。6月10日，比亚迪股价创出历史新高，市值登顶万亿。6月16日，比亚迪A股收报336元/股，A股总市值达9747.36亿元，静态市盈率302倍。

　　比亚迪市值冲高受多重利好消息推动。乘联会数据显示，5月国内乘用车零售销量135.4万辆，环比大增29.7%。新能源汽车品牌中，比亚迪表现突出。2022年前五个月，比亚迪新能源汽车累计销量50.73万辆，同比增长348.11%；其中，5月销量为11.49万辆，同比增长2.5倍，实现连续三个月单月销量超过10万辆。

　　但因市盈率较高，多家券商近日已将比亚迪股票的可充抵保证金证券折算率调整为零。根据深交所发布的《融资融券交易实施细则（2021年修订）》，在计算保证金金额时，静态市盈率为300倍以上或负数的A股股票及权证的折算率为零。这意味着客户无法将该股抵押融资。

　　从基本面看，比亚迪当前的新能源车、电池、半导体等业务均处于增长态势。2021年，比亚迪实现营业收入2161亿元，同比增长38%。但同时，比亚迪也陷入增收不增利的尴尬，实现归母净利润30.45亿元，同比下降28%，利润的表现并不理想。

　　最近两年，汽车行业备受“缺芯少电”困扰。和其他整车企业相比，比亚迪产业链相对完整，自建包括电池在内的大部分供应链。在当前特殊环境下，比亚迪体现出产业链优势，缓解了全球芯片短缺和原材料涨价造成的冲击。2022年一季度，比亚迪实现营收668.25亿元，同比增加63%；扣非净利润5.14亿元，同比增长729%。

　　一方面销量激增，新能源汽车表现越来越好，另一方面盈利能力不足亦是不争的事实。2021年比亚迪整体毛利率为13.02%，其中汽车业务的毛利率仅有17.4%，为近十年最差。而同期，特斯拉汽车业务毛利率29.30%，差距明显。

　　如今作为全球新能源汽车领头羊之一，全球车企市值前三的比亚迪，靠销量撑起了在资本市场里的新能源信仰。今年3月底，王传福在投资者交流会上透露，“保守估计，比亚迪今年的订单会达到150万辆，如果供应链做得好，订单可能会冲击200万辆。”随着销量的进一步暴涨，如果其毛利率、净利率没有提升，利润含量不足没有改善，这将给比亚迪眼下的繁荣埋下了隐忧。

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