2020年初以来，为促进复工复产和实体经济发展，引导银行降低贷款利率、减免服务费用、加强逆周期调节、为金融机构和企业发债设立绿色通道等多种举措及普惠性政策工具被推出，以缓解企业资饮酒歌

跟谁学（GSX.US）Q3：持续聚焦K12，业绩高成长下回归长期价值饮酒歌

被沽空机构盯上，2020年以来遭遇了13次做空，但业绩依然坚挺，季度保持三位数增长水平，跟谁学（GSX.US）用实力向市场投资者证明了其投资价值。

智通财经APP了解到，跟谁学近日发布2020年Q3业绩，实现收入19.66亿元，同比增长达252.9%，其中K12在线课程的收入为17.57亿元，同比增长282.7%，K12在线课程正价课付费人次达到114.7万，同比增长140.5%。从收入规模上看，该公司已是K12在线直播大班课领域的行业第一。

跟谁学是在线教育领域为数不多的实现历史盈利的培训机构，此次Q3出现了经营亏损，但较同行业绩表现仍相对较好，投资者反应过度，股价大幅度拉跌，理性投资者抢筹，截止收盘，拉回了大部分跌幅，成交额达13.45亿美元。实际上，该公司今年股价涨超2倍，上市以来涨幅443%，也说明了投资者对其投资价值的认可。

该公司CEO陈向东表示，秋季K12业务的快速融合，今后会统一以高途课堂开展K12的业务，将更聚焦地围绕 “大班教学、小班服务、个性化体验”运营，打造更好的客户体验，实现更好的有效增长。

业绩保持三位数高成长

智通财经APP了解到，跟谁学成立于2014年6月，业务主要聚焦 K12 在线双师大班直播课，涵盖 K12 阶段全部学科，是中国在线K12双师大班龙头，同时提供包含语言培训、职业资格及生活兴趣类在内的在线教育课程。该公司核心收入为K12在线课程，2020年Q3收入占比89.4%。

该公司业绩收入增长迅猛，从2017年至2019年，收入增长了20.6倍，复合增长率达到464.6%，2020年，即使在疫情之下，也实现三个季度连续三位数的增长，首三季收入49.14亿元，同比增长316.4%。

跟谁学核心业务K12在线课程高速成长，2017-2019年复合增长率达到787.8%，2020年持续贡献主要业绩。K12在线课程打造多品牌矩阵，有跟谁学及高途课堂等C端品牌，也有针对教师及机构的微师B端品牌。

2020年10月，为了更好地服务中小学学员及家长，进一步实施聚焦战略以及形成更大的品牌合力，该公司调整业务结构，将旗下所有K12业务集中到高途课堂品牌，调整之后形成三大品牌：专注K12业务的高途课堂、专注成人业务的跟谁学、以及专注3-8岁少儿教育的小早启蒙。

聚焦K12，变现模式稳定持续

该公司授课模式采用在线双师大班直播课的模式进行授课，由名师进行直播授课，同时将大班学生分为多个小班，每班配备一位辅导老师，负责组内维护课堂纪律及课后辅导等互动服务环节，授课老师和辅导老师分工明细，一方面提升教学效率，另一方面也提升了学生学习积极性以及平台粘性。

2020年Q3，该公司在线直播大班课正价课付费125.6万人次，同比增长133.5%，K12在线课程正价课付费114.7万人次，同比增长140.5%，以年看，2017-2019年，整体付费课程报名数复合增长率达479.6%。由于付费人次带动，课程流水也高速增长，2017-2019年复合增长率高达425%。

在流量获取上，跟谁学采取了以免费课及低价课作为流量入口，低价课为主，免费课为辅，有效区分用户，这和学而思网校、猿辅导及作业帮等公司主推几十元不等的低价课不同。该公司通过优质的免费课程吸引大量的用户流量，以低价课筛选付费人群，同时锁定潜在目标，降低转化为正价课的用户成本。

有庞大的引流模式还不够，用户的付费意愿取决于师资力量。该公司采用名师模式，以名师作为内容输出的主要把手，并通过严选名师以及标准化培训的方式，持续保持教师队伍的优质性以及稳定性，而名师模式也使得该公司的品牌价值不断提升。以课程单价来说，付费课程单价于2017年的700多元，现在课程单价已远超过1000元。

从行业来看，2019年中国在线市场教育规模达3225.7亿元，近五年复合增长率为27.4%，其中 K12 课外辅导市场加速成长，2015-2018年复合增长率高达 111.3%，根据沙利文预测，2023 年在线K12 课外辅导市场规模将达到 3672 亿元。跟谁学是 K12 在线大班行业龙头公司之一，或最先受益于行业的高增长。

在线教育本质还是互联网，同行基本上都采取烧钱模式，然后通过平台上的用户流量变现，行业中，大多数都是亏损的，而跟谁学于2018年时就已经盈利，且持续至2020年Q2，此次Q3出现了亏损，但其后期的盈利持续性仍具有预期。可以说，在线教育行业跟谁学算优质且很稀缺的标的。

成长兼盈利具长期价值

2020年Q3，跟谁学毛利润14.64亿元，同比增长265.6%，毛利率为74.4%，季度稳定在70%以上，规模经济效应显著，该公司的核心成本是教职员工成本，不过该成本结构稳定，往季保持在80%左右的成本占比。

教育行业创收来源于教职工，因此该公司对这部分员工非常重视，为了稳定优质的员工，于2019 年3月通过《股权激励计划》，通过股权激励深度绑定员工利益。同时，该公司通过回购股份，于2020年Q1，发布了2 年期股票回购计划，彰显管理层对未来业务长期发展的信心。。

由于收入规模加速扩张，该公司的管理费用及研发费用率优化明显，不过该公司的销售费用率上升的较快，主要为疫情影响以及激烈竞争，获客成本不断攀升，此次亏损也为销售费用影响。但相比于同行的数据，跟谁学获客成本仍远低于同行，如2019 年该公司正价课平均获客成本为476 元/人，同行中比如流利说，同期获客成本高达1938元/人。

跟谁学的获客逻辑主要以 ROI 为导向外部投放，包括微博、微信、抖音、快手等渠道，通过低价课和免费资料吸引目标用户。其CEO陈向东曾谈到，在各家获客成本不断升高的当下，跟谁学仍然会坚持一贯的高ROI渠道的投放策略，追求有效率的投放和基于客户长期价值基础上的盈利性增长。

综上看来，跟谁学Q3保持了高成长水平，K12在线课程持续贡献主要业绩，各项运营指标抢眼，由于疫情及竞争因素，出现了经营亏损，即便如此，其成长及盈利水平也均远胜于同行。此次洗掉了一部分非理性投资者，同时也给了坚定看好该公司的价值投资者抢筹低价筹码的机会。

饮酒歌 智通财经APP获悉，周五，拥有2023年FOMC投票权的费城联储主席哈克突然转变了此前的偏鸽派立场。该消息传出后，纳指跌幅加深，标普500指数转跌，截至收盘仅道指小幅收涨0.36%，纳指收跌0.48%，标普