【科创板减持细则正式落地】7月3日，上海证券交易所通过官网发出关于发布《上海证券交易所科创板上市公司股东以向特定机构投资者询价转让和配售方式减持股份实施细则》的通知。相比鞋业社团

红杉资本瓦伦丁是如何用3年半时间将80万美元变成1.17亿美元的？鞋业社团

编者按：唐·瓦伦丁（Don Valentine，1932-2019），红杉资本创始人、铸就硅谷传奇的领袖之一，投出了苹果、EA、甲骨文和思科。他个性鲜明，有提携VC后辈的美名，是美国VC业当之无愧的教父之一。

瓦伦丁投资苹果

马库拉起初在仙童半导体干销售，是瓦伦丁的手下，后来追随诺伊斯去了英特尔。英特尔上市后，他凭借股票发了财，却在竞争副总裁职务中落败，年纪轻轻就退休了，成为天使投资人。

马库拉开着敞篷车，造访乔布斯的车库工作室，立刻被乔布斯和苹果电脑打动。他不解瓦伦丁缘何不积极，瓦伦丁回复说：个人电脑市场会极大，只是团队营销能力欠缺，可以继续跟踪这个项目。马库拉听后大受鼓舞，他一向相信瓦伦丁对市场机会的判断，他感觉自己可以在营销上助苹果一臂之力，遂向苹果投资25万美元，占1/3股份，全职加入公司，负责营销和运营。

一想到马库拉投人又投钱，沃兹尼亚克就替他捏把汗，盘算着马库拉的投入可能会打水漂。

沃兹尼亚克没料到的是，苹果电脑销量惊人。公司发展太快，马库拉的投资不过是杯水车薪。为了筹到钱，马库拉发挥了营销天才，他先找到Venrock合伙人史密斯（Hank Smith），英特尔的老同事。史密斯跟踪半年之久，1977年秋天下了决心，投资30万美元。

马库拉还说服罗克投了六万多，英特尔（Intel）的格鲁夫也跟投了一点点。罗克最初也不为所动，马库拉忽悠他去计算机展会开开眼界。罗克发现苹果展台人山人海，是展会最拥挤的地儿，精明的罗克立马明确了投资意向。罗克那时是风险投资界的一哥，创业者得到罗克的青睐，相当于梵蒂冈的烟囱冒白烟。为了搞定格鲁夫，马库拉用心良苦，请他来给苹果员工授课，格鲁夫很快上了勾，后来他后悔投太少。

从瓦伦丁引荐马库拉，到苹果完成新一轮融资，间隔长达一两年。这期间苹果管理层得到充实，业务发展飞速，究竟瓦伦丁缘何对苹果没有动心，今天已经不得而知。显然，这种迟疑使他付出了沉重的代价，最终成为苹果领投方的，是Venrock而不是瓦伦丁。

接下来发生的事情最精彩，若非莫里茨在《小王国》（The Little Kingdom）的披露，可能也就泯灭了。有一天晚上，瓦伦丁在谢菲利斯饭店，遇见乔布斯、马库拉和史密斯三人在密谈。久违了的瓦伦丁立即猜出他们在做什么，遂给三人送了一瓶酒，附上条子写道：“请别忘了，我正要投资苹果呢！”关键时候，瓦伦丁插了一杠子，跟投不到20万美元，好歹算是赶上了苹果的趟儿。

对苹果的投资，终于在1978年落幕。半年之后，又有新的投资人进来，出价是此前融资的三倍。瓦伦丁深感市场太疯狂，这个估值不理性，没再跟进这一轮。Venrock也犹豫再三，最后决定追加了这一轮，合计持有7.9%股份。

短短两年后，苹果公司上市，成为1956年福特汽车上市后最大的IPO，造就了数百个百万富翁，空前绝后！

Venrock作为洛克菲勒家族旗下的VC基金，前后投入不到80万美元，三年半之后的回报是1.17亿美元，收益高达150倍。其在苹果的董事席位，维持了二十年之久。

耐人寻味的是，乔布斯授权的传记，对瓦伦丁和罗克着墨较多，但对领投方Venrock不置一词，好像他们根本不存在，倒是后来加入红杉的记者莫里茨，在《小王国》书中大写特写了Venrock。

多年后，乔布斯被苹果董事会扫地出门，马库拉和董事会站在另一边，乔布斯陷入绝境，极度沮丧，影片《乔布斯》刻画了这一幕。1997年，乔布斯重掌苹果大权后，驱逐了这些人。

瓦伦丁在苹果项目上赚得大名，却没挣到大钱。自始至终，瓦伦丁对苹果都不上心，未及苹果IPO，他就以600万美元的价格，卖掉了苹果股份。事后看来，这个举动可能是风险投资历史上最大的错误之一。

有人解释说这是因为红杉的第一期基金即将到期，卖掉APPLE股份乃迫不得已，但瓦伦丁自己倒很坦然：“当全世界都迫切希望买我的东西，愿意为之付出三十倍高价，我就会乐于成交！”

这个教训之深刻，瓦伦丁和基金日后反复强调长期陪伴的理念。无论何种原因，瓦伦丁在一年半内的投资仍然增长了数十倍，已经非常出色，拿回了基金的全盘子。

瓦伦丁的进取心和战略洞察力，使他成为最早看到雅达利和苹果潜力的投资家。两个项目的接连成功，为瓦伦丁的投资策略赢得了信心。瓦伦丁的基金募集，从此变得容易了。大型机构投资者追求的回报目标，只有区区10％。在罗杰的指导下，瓦伦丁将回报设定为两倍，也就是年化20%。大多数情况下，基金的实际表现要更好，他对自己的业绩感到满意。

LSI Logic

LSI是瓦伦丁在半导体产业投资的代表作。作为专用芯片（ASIC）的先锋，LSI对科技界产生过重大影响。

LSI的创始人柯立根（Wilfred Corrigan）是英国人，在英国完成教育，来到美国加入摩托罗拉公司，负责芯片外延生产工艺，又随霍根转战仙童半导体，一直做到仙童CEO职务。自从八个创始人离开之后，仙童的竞争力逐渐下降。到了1979年，柯立根决定将公司以4.25亿美元价格，出售给法国石油巨头斯伦贝谢（Schlumberger），引起美国科技界震动。

到了1980年，柯立根其后离开仙童，由于竞业禁止条款的限制，他在风险投资业暂避分头，但运气不佳，合伙人中途退出，募资出现变故。他向其他风险投资家请教出路，人们认为他应该重操旧业，创办新的半导体公司。

考虑到法律限制，他必须选择不同的产品和技术，才能免责。他想到了一个新主意，用计算机软件，为客户半定制芯片。在1980年之前，半导体行业的产品只有两类，要么标准化的通用芯片，要么是全定制芯片。全定制芯片的开发程序极为复杂，无法大批量生产，良率低，价格贵。

LSI的芯片是可编程的产品，基于计算机软件来进行程序化设计，允许客户自己定制其所需，这就是专用（ASIC）芯片的理念。这类器件很伟大，但实现起来很困难，需要把器件、设计和生产环节抽象出来，涉及到软件工程和电子电路的诸多要素。

柯立根找到的几个风险投资家，都是外行人，听得云山雾罩，他们只好以实相告：“你得去找瓦伦丁！”那时美国和今日中国相似，芯片项目多如牛毛，真真假假难以辨别，入场的投资人陆续赔了钱，到了1980年代初，许多VC开始疏离半导体。

风险投资的世界从来都是个小圈子，为了抵御风险、共享资源，早年硅谷最活跃的VC们形成了小团体，外界称之为“这伙人”（The Group）。这个小团伙分层分级，讲究资格对等，内部联系紧密，外人针插不入。遇到资源和能力有所不及的项目，他们再请圈外人参与，发挥其作用。

瓦伦丁能打入“这伙人”，皆因他的背景和能力：他被公认为半导体行家，但凡碰到电子硬件之类的项目，人们就得求助他。这种独特优势，为他带来丰富的信息源。

瓦伦丁和柯立根聊完后，留下一句话：“你得再找其他人！” 柯立根吓了一大跳。

瓦伦丁确实对项目有点怀疑，但还是决定投资50万美元。他认为这是一个革命性的尝试，有机会大幅降低定制成本，全面激活专用芯片的需求，足以建立一家大企业。

……

敬请期待下期内容——

瓦伦丁认为芯片是一个革命性尝试，而且出于对柯立根的欣赏，他决定投资LSI。随后，怪杰霍金斯为自己的公司张罗融资，找到瓦伦丁……

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