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这些年我们推荐过的9个股票投资组合本站

　　价值投资，在中国几乎成为一种“玄学”。谁都听说过它，很多的人谈论它，很少的人见过它，极少的人亲身实践它。

　　巴菲特的股东大会，每一年在北京时间夜半直播，简直开成了投资界的春晚，即便看不懂，也得瞅两眼。晚会散场之后，围观群众重新回归到日常节奏里：喜爱消息，懒于调研，追逐涨跌，频繁交易。你有时也会困惑，我根本做不到传说中的价值投资，又为什么要等待巴菲特的股东信更新？

　　但也有可能是因为，在浮躁而短视的投资决策系统之外，在我们患得患失的心智深处，早已隐约感受到了“价值投资”近乎于道的美感，虽不能至而心向往之。

　　在投资哲学层面，它吻合我们对于简洁、恒久、从容之美的期待，符合人类对于管理不确定性、降低成本、洞察价值的智力生活需求。

　　即使翻看巴菲特本人的投资史，人们也一直不求甚解。在过去这十多年流行的财富故事里，巴菲特总是与格雷厄姆、查理·芒格结伴出现。不过呢，同一个股神，同一个梦想，这两组CP传奇却总是被分开书写。在投资路上，这两位导师教给巴菲特的，其实是不同的东西。

　　从格雷厄姆那里，巴菲特继承了三件事。第一是“市场先生”的存在。市场先生的智慧水准不重要，重要的只是他的报价。第二，是坚守“能力范围”。你必须聚焦且仅聚焦于自己看得懂的公司。这句话早已为你磨出耳茧。第三，是永保“安全边际”，只买那些支付价格明显低于其价值的股票，否则就是不够安全。

　　“传统”上，世人倾向于认为巴菲特是一个经典的价值投资者，他本人也曾反复如此宣称。但是，近年来针对巴菲特的投资研究发现，上述模型只能覆盖其早期投资记录，最终使伯克希尔迈向大辉煌的，是查理· 芒格的意见。

　　芒格认为，最值得投资的是高质量的公司，而不是价格低于价值最多的公司。他的策略可以粗略理解为，为高质量公司支付不太便宜、但仍合理的价格。巴菲特接受了芒格的理念，其中后期的许多投资都是如此实践的，我们不必在此一一例举。

　　于是，巴菲特后来的名言变成：“用普通价格买一家好公司，远胜于用好价格买一家普通公司。”这句话的涵义，其实已经超越了古典的价值投资理论。高质量的公司往往意味着成长，而成长型企业与价值型企业其实是两个分立的概念。识别高质量企业需要破除这种教条。与此同时，在传统风险理论中，高质量公司等于低风险、低股价波动，而低风险意味着低回报。有太多的投资者，希望在好公司尚未成功之前买到它们，嫌弃已成功的企业不够便宜，但芒格智慧的成功证明事实并非如此。需要说明的是，合理价格与安全边际并不矛盾，市场先生也未过时。

　　谈到“合理价格”，你会立刻想到了什么呢？有没有想起，那只你一直抱怨股价太贵的茅台600519)。

　　本文写作的时间是2020年6月2日，这一天上午某刻，贵州茅台600519股吧)（600519）的股价是1421.20元。那么你还记得去年的6月吗，那时热议的大新闻是，茅台股价站上1000元。在评论区里，人们第一个感受是买不起，第二个疑问是茅台还能再涨吗。总有人说，俺只是买得晚，错过了好时机。其实不是的。2008年股灾，茅台的股价曾腰斩过，下跌超过60%。2013年，禁酒令的影响，塑化剂的丑闻，又是一波50%的下跌。可无论是400元、600元，还是800元、1000元一股，现在嫌贵的人，十年前、五年前同样嫌贵。再看腾讯如今的股价，在过去十五年里涨了400倍，中途也同样经历过数次跌幅超过30%的大调整，果断买入的人有多少，坚持持有的人又有多少呢。

　　不只巴菲特，包括沃尔特·施洛斯、塞斯·卡拉曼这样的投资家，都曾谈起“价值投资者”的素质，他们大约有一点共识——能否实践价值投资，跟投资者的智商没有关系。有些人只花10分钟就能对这个概念系统心领神会，而有些人，无论如何也无法真正接受、认同。

　　本质上，价值投资者是一群重视现实因素胜于预期因素的人，因此，更能抵御强烈、即时预期的；同时，他们对于麻烦事的耐受度更高，更愿意经过扎实的劳动和思考，获得投资结果的简洁和美好。

　　在中国A场，度过长长短短的周期之后，我们面临的问题依然未改：第一，中国存在芒格所说的那种高质量的公司吗？第二，回到个人内心去做判断，你有机会成为秉持长期主义的投资者吗？

　　一件是提示投资风险。从各种公开信息数据、上市公司报告、实地调研中，发现那些值得怀疑的端倪，不间断地为投资者清扫雷区，从而规避无谓的亏损。

　　另一件是洞察价值。通过独立研究，为投资者介绍值得关注的公司，甚至有很多次，我们直接给出了不同背景、主题下的股票投资组合。

　　2020年是《投资者网》12周岁。当我们回顾这些过往曾经给出的投资组合建议，发现它们都取得了不错的业绩表现。

　　这些组合只是基于当年的研究所做的判断，坦率地说，我们当时虽然对判断的逻辑和依据确信无疑，但并不确定它们具体能够穿越多久的风雨岁月。

　　我们很高兴与你分享以下的9个股票投资组合。以2009年1月5日收盘价为始，至2020年5月20日收盘价为止，在过去12年的周期里，它们的平均回报率超过270%。其中，三次“投资者报50”选股的平均回报率达到280% 。

　　《投资者报》梳理了关于熊市的通说，回顾了A场历次牛熊周期转换的规律性现象，并根据美国、中国香港地区的经历，希望能提供一个参照。我们认为，熊市固然使得短期获利变得困难，但也能提供逢低买入绩优股的良机。

　　6月20日，上证综指创下2695.63点新低，与2007年10月历史高点6124.04相比，跌幅达到56%。虽然市场已经步入熊市阶段，但在深幅下跌中价值被低估的绩优股，也给投资者带来了买入机会。 在此背景下，《投资者报》筛选了50家公司，它们均符合持续盈利、拥有一定行业地位和能持续分红三个标准，我们把这些公司编制成“投资者报50”（TZ50）指数，惊奇地发现，2006年以来“投资者报50”指数跑赢上证综指235%。

　　（1）正常净利润三年持续增长：为了更真实地反映上市公司盈利情况，我们剔除了财务报表中的“非经常性损益”；

　　（2）行业份额排名前40%：我们借鉴了迈克·波特的经典竞争五力量模型，即潜在行业新进入者的威胁、现有企业之间的竞争、替代品的威胁、客户的讨价还价能力以及供应商的讨价还价能力，从而评估目标公司长期竞争能力；

　　（3）股利分派率不低于10%：我们更相信一家真正具备盈利能力的公司，应该有充足的现金保证对投资者合理的分红。

　　作为《投资者报》首次尝试推出的TZ50股票池，过去12年组合中股票平均涨幅达到了225.39%。

　　从首次推出TZ50到现在已超过半年，半年里，中国宏观经济形势和政策发生了巨大变化，各行业各公司的盈利能力与半年前相比，也存在差异，甚至是天壤之别。为了更准确地反映TZ50对投资的指导意义，《投资者报》研究部结合A股上市公司2008年第三季度报告，对TZ50组合进行第一次修正。

　　根据全面的研究结果，《投资者报》研究部推荐5只2009年最具投资价值上市公司：中国联通航天信息600271股吧)、新安股份600596股吧)、云南白药000538股吧)、国药股份600511股吧)。

　　以此为基础，在新修订的TZ50股票池中，《投资者报》对50家公司的成长能力、盈利能力、分红能力、行业景气度、出口风险以及二级市场估值风险等因素综合评估打分。

　　TZ50一岁了。当时的研究数据显示，TZ50自2006年以来跑赢上证综指235%。在经历了市场的洗礼后，它正在慢慢成为价值投资的风向标。但正如投资大师彼得·林奇所言，再稳健的投资组合也需要我们定期进行检查和反思——周期大约是6个月。所以，2009年1月5日，我们对TZ50进行调整，更新了9只TZ50样本股。现在，《投资者报》根据公司最新状况和新的经济形势，对其进行甄别，再次更新了29只样本股。

　　盈利稳健增长、行业地位突出、爱分红，三者缺一不可。我们相信，掌握这种选股方法更利于我们成为超越大盘的价值投资者。此外，宏观经济的下滑对上市公司是一种考验，只有在这样的周期性低迷中提高抗风险能力，并继续生存、继续发展的公司， 我们有理由相信他们在经历了寒冬之后， 将会迎来更美好的未来。

　　《投资者报》的研判是：经济增长前景是投资要考虑的首要问题。中国整体经济只要能在未来5年保持平均8％左右的增长率，就具备孕育大牛股的基础！

　　具体而言，根据近3年业绩稳步增长且未来可持续、当前流通股本在4亿股以下（鉴于限售股将对未来3年的影响、流通盘小甚至总股本小将可更有效规避解禁股过于庞大的风险）、至今的股价涨幅滞后于基本面、处于未来景气度较高的行业中、相对同行在管理经营上有独特优势（含在子行业占据龙头地位）等指标，我们选择出了30只值得投资者关注的股票。

　　（1）近几年持续处于高景气度的行业，未来会发生变化，但顺应了大趋势、适应了环境变化的企业，会更可能成功；

　　“十一五”后3年将是中国铁路发展的“黄金年”，高额的铁路投资对相关公司业绩的提振效果不言而喻，而非周期性的铁路股则是当前低迷的市场下可以“御寒”的好公司。

　　如何在目前“欲拐还休”扑朔行情下挖掘上市地产企业的投资价值？《投资者报》发现，能够在风雨飘摇之中岿然不动的，非“官系地产”莫属。简单理解，“官系”就是有政府背景。一般情况下，由于房地产行业对当地财政的重要性以及公司在拿地、等方面的因素，大多数房地产上市公司都与政府保持着非常紧密的联系。

　　在4万亿政府经济刺激计划中，规划的保障房建设计划金额高达9000亿元。相对于商品房来说，保障房建设的毛利率很低，但对于房地产公司的资金和存货流转却至关重要。

　　可以说，这些特征赋予了官系地产天然的抗衰退能力。那么，在未来新一轮房地产热潮中，这些特征是否也会赋予它们高成长能力呢？

　　由于2008年产能的过快增长以及需求增长缓慢，我国的水泥行业仍处于价格下跌、产销萎缩的下行阶段。但是，根据中国建材信息总网的监测数据，2009年3月，我国重点联系水泥企业销量达到4985万吨，同比增长了8.1%，与1—2月份相比，提高了1.1个百分点。并且，我国宏观经济正逐渐转暖，房地产投资完成额的回收表明房地产行业的见底回暖已经不远，一切都预示着，水泥行业正在加速见底。

　　上市公司中，全国布局的公司将最先受益行业回暖。次之，主要业务在西部、东北等需求量增长速度较快地区的上市公司也将较大受益。

　　国家电网预计，从今年开始，到2020年每年对电网投资都将在2000亿元以上，这意味着，输变电行业未来年均增长在30%~40%左右。智能电网正在成为拉动世界经济的下一个引擎。对中国而言，智能电网对投资的拉动作用更大，被称作下一个“4万亿”。

　　（3）输电环节的建设重点在特高压和跨区输电工程，生产特高压变压器、开关、换流阀，以及超导电缆等主要产品的公司值得关注；

　　经历多番牛熊，上证指数在跌宕中回到了十年前的起点，“十年零涨幅”成为A股2011年度最悲怆的关键词。但真金不怕烈火，在股指画了一个圆的同时，超四成个股上涨，17%的个股股价翻番。我们对涨幅最大的50只个股进行了分析，试图寻找十年牛股的共性。出色的业绩依然是个股走牛的最重要因素，而不是人们认为的“资产重组概念”。数据显示，重组等突发事件在长期牛股中所占比并不大，符合经济及政策趋势的高景气度行业，往往更容易孕育出牛股。

　　这样的回顾，绝不是说，如果有人当年听从了我们的建议，任意买入其中某只股票（而不是整个组合），就一定有此收益。

　　但的确是想说，这些组合的市场表现证明了，在中国，价值投资的实操性是真实存在的。而更重要的，是当年选股时所秉持的标准与逻辑。我们相信，它们在当下依然有效。

本站 我老婆这个人，已经20多岁了，心理上却很幼稚，凡事都以自我为中心，根本不考虑别人的感受，用土话说就是“不会事”。我家是农村的，家里老房子住了十几年有些破旧，去年我们把老房子拆了