隐形门不知道是什么时候出现的，不过印象比较深刻的是，一次去朋友家里玩，要去上厕所的时候，结果找了半天找不到卫生间在哪里，最后还是朋友笑嘻嘻的告诉我厕所在哪里。那是我第一次知道有隐本站

奥肖内西《投资策略分析》阅读笔记01本站

　　这周开始读奥肖内西的《投资策略分析》，这本书主要是统计了各种策略的投资绩效，核心思想是投资者应该从历史中学习，根据历史的统计数据找到胜率最高的投资策略，同时要有系统化和结构化的思维，最大程度的避免人性中的弱点，因为作者认为，

　　这本书最大的特点是为了验证每一个投资策略，都有详细的统计数据，从而使得投资策略有了强有力的数理支撑。也正是因为此，所有这本书有一定的阅读门槛，导致在豆瓣上评分低于这本书应有的价值。

　　1）指数化投资的战胜大多数主动型投资的根本原因：结构化、系统化，且始终如一的坚持纳入指数的股票筛选标准

　　4）投资中最大的风险来自于人，因此好的投资系统必须通过结构化、系统化规避人性的影响。任何投资策略获利的本质来自于人性套利

　　根据不同的投资风格，主动型投资者大致可以划分为成长型（growth）投资者与价值型（value）投资者。选择何种股票在很大程度上取决于其投资哲学。

　　结果就是被动指数型基金在过去20年间大爆发。投资者买入一个他们认为能够广泛代表市场的指数（如标准普尔500指数），然后就不再管它。他们的目标不是为了战胜市场，而是与市场保持一致。为了换取表现不输于市场的安全性，他们愿意放弃战胜市场的机会

　　自1996年以来，交易所交易基金（ETF，一种同股票一样在交易所上市并交易的指数基金）开始大行其道，推动了资产管理界的一场变革，其特点是投资者开始持续地追求结构化更强、更有纪律的投资策略

　　此外，由于股票收益在最近这10年的表现令人失望，许多机构都计划减少其在股票方面的投资，这些资金有可能转移到低成本的指数型基金中。

　　在相当长的一段时期内，在许多市场周期中，具有某些特征（如低市盈率、低价格现金流比率、低市销率）的股票明显地、持续地获得收益，而具备其他某些特征（如高市盈率、高价格现金流比率、高市销率）的股票明显地、持续地遭受损失

　　市场是一个复杂的、具有反馈回路的自适应系统，它考虑到了泡沫及崩盘，并且在这两种趋势下的形态也相类似

　　发现有利可图的投资机会并不意味着很容易就能赚到钱，还需要持续、耐心及在某个投资策略上的执着，即使这一策略相对于其他投资方法的表现并不佳

　　本书的一个中心议题是，所有的投资策略都有其表现周期，其业绩围绕着某个相对基准指标上下波动。获得长期超凡业绩的关键在于找到一种投资策略，这一策略应当具有最高的基本收益率或平均成功率（我们将在后面对此加以详细论述），然后坚持这一投资策略，即便在这一策略的业绩表现劣于其他的投资方法或业绩基准时也是如此。很少有人能做到这一点，成功的投资者不应屈服于自己的本性，而应当战胜自我

　　人性的本能让我们认为自己生活的时代与众不同，过去的经验教训将不再有效。一代又一代的投资者都形成了这一看法，却对历史经验视而不见，而下一代投资者又重复着前人的错误

　　将在下一章中阐明这一观点：传统的基金管理表现不佳的原因在于管理者的决策出现了系统性的偏差，并不可靠

　　这是一个行为金融的世界，其遵循的是人类的情感规则，逻辑在其中发挥作用，但市场在很大程度上由公司资产负债表所包含信息引发的心理活动因素所左右

　　在一个变幻莫测，由贪婪、希望和恐惧所统治的世界中，学者们却假设投资者具有完美、理性的行为，他们将某个被动型投资组合（如标准普尔500指数）的收益作为比较基准，将其与一个由缺乏连续性、随时会变化的管理者所管理的投资组合的收益进行比较。只有在了解了一只基金的投资策略并且该基金目前仍然遵循这一策略的情况下，历史业绩记录才是有效的

　　研究传统基金，实际上是在考察两件事：第一，该基金使用的投资策略；第二，该基金经理成功实施该策略的能力

　　标准普尔500指数绝不能代表“市场”，它的收益只不过是一种简单的“投资于大盘股”策略。这一指数成功的原因在于标准普尔500指数从来不会偏离这一投资策略

　　无数投资策略的长期表现都远远超过了标准普尔500指数。一种被称为“道指狗股”（Dogs of the Dow）的投资策略即为一例，这一策略只购买道琼斯工业平均指数中每年股息收益率排名前10位的股票。这也是在长期中取得成功的一个非常好的投资策略

　　传统的投资方法严重依赖于基金经理对企业（或行业）发展前景的洞见，往往只取决于基金经理对公司管理团队的看法

　　几乎所有这些投资策略都与常识高度一致。投资于那些在价值上（如现金流、销售额、盈利、EBITDA与公司价值的比率等）被深度低估的股票，其表现显著高于那些投资于最高估值阶段股票的投资策略

　　系统的结构化投资是一种将主动型管理方法与被动型管理方法相结合的投资策略，使股票买入卖出的决策自动化。如果某只股票满足既定标准，就买入，否则就不买。

　　在这一决策过程中，不涉及任何个人的情感判断。从本质上说，你构建的指数化投资组合与某种特定的投资策略相连，这种投资策略集合了主动型与被动型管理方法的优点。严格遵循既定的主动性投资策略是成功的关键。

　　传统的基金经理往往采用“撞大运”式的投资管理方式，他们的业绩之所以无法超过简单投资策略，其原因就在于没有严格地实施既定的投资策略，因为简单方式从来不会偏离这一投资策略。

　　约翰·聂夫（John Neff）及彼得·林奇（Peter Lynch）之所以成为传奇人物，是因为他们能够坚定不移地遵循其投资策略，从而大获成功

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