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　　因子对股价有直接影响的因素用来解释股票涨跌和表现的各种原因的归纳。

　　市场因子认为市场的整体回报经济形式好股票的收益会比平常要高一些

　　规模因子认为一个公司规模较小的长期收益通常比规模较大时高一些

　　动量因子认为短期内股票的涨跌具有惯性原来涨的还会涨原来跌的还会跌短期的交易策略“追涨杀跌”会比其他策略的收益会高一些

　　波动因子认为总体波动程度比较小的股票长期比波动大的收益要高一些

　　但是因子的表现也有周期性可能这段时间某一类因子表现很好另一类就很差。

　　基金会在每个月月末的时候把市场上所有的股票按照这个月的收益率排序分成十组买入收益率最高的那一组卖出收益率最低的那组。

　　基金发现在接下来的3到12个月中这个策略都能够获得很不错的超额收益这个策略就叫做动量交易策略。

　　在五、六十年代被发现以后到了八十年代的时候美国市场上 10 个基金有 8 个都在用动量交易。

　　无论哪个都有这个现象不过中国对比发达市场的而言我们的交易量特别地大换手率特别地高。

　　如果股票在这一周大涨那么后面 2 到 4 周可能跟着涨那同理这一周大跌的股票后面 2 到 4 周还可能跟着跌。

　　追涨杀跌是一个不错的策略尤其在中国市场上。但是追涨杀跌时你不能持有太长的时间几周是比较理想的时间。

　　第一市场不好的时候动量交易非常容易赔钱。比如说2008年到2009年初在这一次金融危机里美国市场上动量策略的损失就特别惨重中国也是一样2015年6、7月份的股灾中做动量的机构亏损特别地严重。所以市场波动很大的时候是不宜采用动量策略的。

　　第二个是跟我们市场的制度设计有关。因为动量的策略要求买入大涨卖出大跌所以它等于有一个风险对冲的机制。但是中国因为缺乏做空的工具和做空的机制所以你只能追涨很难杀跌。这样一来等于你的策略只是半个策略不是一个完整的策略。

　　第三个切切要记住的我们无法保证每一次决策都正确但可以保持一个科学的决策系统动量交易不是对单个股票追涨杀跌因为那些大涨的股票在下一周上涨的概率更大而那些现在跌的股票下一周下跌的概率更大。买入或者卖出单个股票的线c;说不定就正好踩中了那个小概率的点上。你要做的动量交易策略是要买入卖出风险分散的组合对资金量的要求是非常大的而散户一般很难操作只适合基金。

　　根据动量因子短期来看股票的涨跌具有惯性原来涨的还会涨原来跌的还会跌。

　　但长期来看股票的涨跌具有反转效应涨久必跌跌久必涨。

　　这也就意味着在买跌的时候不是买刚跌的而是要跌久的。

　　虽然这个策略和我们的直觉符合但任何行为金融策略都必须找到理论依据否则就很有可能是样本内有用一拿到样本外到实际市场检验可能就不成立了。

　　长期反转策略买跌卖涨利用的是投资者过度反应这种心理偏差过度反应会使股票价格被高估或低估。

　　一种原因是在信息加工阶段由投资者的代表性偏差所引起例如当股票某些特征高成长、例分红、登上排行榜等情况出现时投资者往往忽略其他信息而立即做出决策导致过度反应

　　另一种原因是在信息输出阶段由投资者的过度自信所引起过度自信的投资者过于相信自己的判断也会导致过度反应。

　　一方面在膨胀期人们总是高估未来一方面在衰退期人们总是低估现在只不过大部分的时间这种错误TA并没有爆发TA们会积累酝酿持续很长的时间才会突然爆发。

　　市场的本质是错误的风险其实无处不在在投资的时候我们看一只股票的股价看一套房子的房价甚至一个理财产品都要提醒自己不要用过去几年资产的价格来作为计算的标准。

　　比如说看一只股票过去几年一直在100多块钱上下徘徊现在已经慢慢涨到150了就会莫名其妙的觉得我买了就算再怎么跌也不会跌破100这其实是毫无根据的。

　　因为如果这个世界的底色是错误那么100块钱这个价格本身就可能已经积累了好几年的错误一旦这种错误爆发TA修正起来可能就是要命。

　　前段时间中国教育培训行业的一些公司的股票价格就可以从150块钱直接跌到30块而1999年的香港房地产也可以从1000万的房子直接跌成300万所以这个世界的错误有的时候是非常巨大。

　　巴菲特认为这个世界也是充满了错误的但是巴菲特通过避开错误始终在自己的能力圈内寻找正确的东西来赚大钱。

　　这个世界最底层的理解就是世界充满了错误我们认为我们可以通过捕捉这些错误爆发的瞬间赚大钱。

　　长期反转策略正是利用了投资者的这种非理性心理某些股票被过度追捧或过度忽视于是就产生了股价过高或过低的情况。这个策略用两头极端错误定价的组合而放弃中间部分与投资者的过度反应反向操作并期待价格回复。

　　白马消费股价格腰斩新能源、周期股的市盈率动辄上百倍却仍然节节上扬。

　　新技术新时代的冲击资产的定价开始逐渐失去价值的“锚”变得以梦为马。

　　因为我喜欢计算机这些技术绝对当时最大的热点按道理来说我应该投资的。

　　但是就像咖啡馆不赚钱一样开咖啡馆的多是自己喜欢和咖啡和能赚到钱是俩回事。

　　这是什么概念呢如果汽车工业能够有计算机产业的发展速度那么一升汽油应该能让汽车跑400公里而且一辆汽车的售价只要150块钱。

　　历经 50 年下的指数增长之前几百万美元的计算机价格不断下降直到下架再到被历史遗忘以前最牛掰的IBM公司打败了所有的竞争者最后却败给了时代。

　　如果站在那些制造硬件的企业角度来说制造同一款产品每 18 个月企业的收入就缩水一半这可太难了除非企业的发展能超过计算机行业的指数增长否则迟早关门。

　　像现在科技产业板块里的 智能设备、物联网 都很热门对于这些制造硬件的企业实在没必要跟风因为受摩尔定律的影响他们的利润会越来越稀薄。

　　2019年人工智能领域大咖吴恩达发现其实只要找对了方法哪怕只用小规模的数据也能获得有价值的结果。

　　如训练一个图像识别系统不需要再拿上亿张图片来做训练素材只用 1000 张图片也能达到预期的效果这就大大节约了时间和成本也降低了人工智能行业的准入门槛。

　　所以“少样本学习”将会成为2019年人工智能学习方向的一个重要趋势。

　　投资是“面向未来的判断与决策 ” 少样本学习则完全违背了这个原则。

　　未来这个时代最不缺的就是数据就这三年世界产生的数据比三年前到人类诞生都要多得多以后随着 loT 的普及数据会再次成数量级增加……

　　所以说一个确定性的好行业不代表是好的投资标的就拿新能源来说。

　　新能源像光伏和锂电池按照前景加上国家支持光伏大概有10倍增长空间锂电池更有100倍增长空间。

　　虽然行业前景很好但是这方面公司实在太多为了扩大竞争优势同质化的产品、深度内卷的价格战、快速迭代的技术进步等等可能导致大部分利益是被返给了产业链底层而不是投资者。

　　企业只能不得不马不停蹄地推陈出新。整个行业得不停烧钱做研发快速地推出性产品。

　　就好像一家工厂有钱了永远是升级设备不然没有差异化的产品就抢不到顾客如此循环往复手上永远没有现金流。

　　如果你是个长期主义者口口声声说要搞价值投资你的习惯是买了股票就放在那不动然后你一出手就买了当时最热的股票那你就犯糊涂了。

　　其实一支超级大牛股很多时候其实不需要动辄翻倍的利润增长也不需要爆发式的行业红利只需要长期稳定的投资回报率以及在行业中稳固的地位这样就能不断地滚雪球、扩大优势最终维持长期稳定创造奇迹。

　　长期、稳定、稳固这是几个关键词用这几个关键词按图索骥找行业就会发现这样的公司通常出现在没有创新、看重品牌力、格局稳定的行业比如烟草、手提包或者饮料等传统行业。

　　比如生产万宝路的烟草公司 百年百万倍生产可口可乐的饮料公司 百年五十万倍。

　　而如果投资在创新进步、科技发展令人兴奋的星辰大海上长期下来基本没什么利润。

　　因为很多正能量拉满的行业容易被市场炒得大热估值水平居高不下长期下来超额收益归零甚至转负。

　　而烟草股在美国属于不正确所以需求低迷估值炒不上来但香烟企业的利润好分红又高。赚的钱多买的价格低自然回报率高。

　　电子产品、光伏、半导体、新能源说到底大家都拼技术、拼创新一家公司为了维持这个统治地位投入巨大的资本开支、研发费用或者巨额的广告费还需要发起价格战去跟竞争对手争抢份额。

　　从1900年以来全世界的创新层出不穷无线电、飞机、青霉素、计算机、火箭、试管婴儿、基因治疗等等这一切都改变了人类社会的轨迹和命运。

　　但是在股票市场上所有的新技术、新行业却统统败给了一支“有害健康”的香烟。

　　投机因子的发现从另外一个侧面证明了中国的市场上价值策略不如泡沫策略或者说不如投机策略赚钱。

　　这确实也是有点让人唏嘘。那如果我们不能改变环境的线f;那么就在环境中寻找机会。所以用投机因子来赚钱就是这么一个哲学。

　　这种保证金交易的收益大风险更大尤其是对非专业人士来说做有杠杆的保证金交易实际上就是投机而且投机者通常会去抢购热门股票。

　　同样是以钱生钱投资针对的是一项一项的事业总要长期持有一些资产试玉要烧三日满辨材须待七年期啊

　　其实长期主义者真正不知道的是那些短期主义者玩的跟他们不是同一个游戏。短期主义者的行动就是快他们没有耐心他们非常敏感。

　　其实小人比君子更理性君子还有理想主义小人非常知道自己想要什么。泡沫确实随时可能破灭但是短期主义者只要反应足够快确保自己能及时下船他们完全可以跟着这条船拿到利益。

　　是经济晴雨表当时中国的经济处于一个非常冷的阶段。从生产端看已经出现了通货紧缩的迹象。当时我们的社会零售总额处于一个下行的通道中而2014年A股的上市公司在3、4季度利润都特别地差利润的环比是不断下降的。

　　换句线c;当时的经济基本面根本就不支持一个这么火热的牛市而这些都是公开的信息。

　　既然经济基本面不支持牛市那么已经在涨了这么多的情况下大家都应该见好就收赶紧离场才是。

　　因为人的因素实际上我们的市场上存在着大量的、缺乏真正信息的交易者。

　　比如像我们这些普通人或者说是散户我们得到的信息首先就是不完整、不完全的而更多的人都根本缺乏基本的金融知识。你看很多股民连贴现率都不知道就更不要说估值方法了所以很多投资者对于资产价格的认识一定是有偏差的。所以在他们的交易行为中其实并不包含信息而是噪音。

　　如果市面上很多噪音交易者的估值偏差是乐观的也就是说他们过高地估计资产价格那么这个市场的价格会怎么变动呢

　　同理如果很多噪音交易者的估值偏差是悲观的那市场价格会怎么样呢

　　这些人的大量存在会让市场形成一个反馈机制导致价格越来越大地偏离线c;就造成了系统性的估值偏差。

　　在市场陷入狂热的时候假设说一个基金经理判断资产价格已经高估想要从市场里逃出来或者说反手做空这个市场而后从中套利。

　　问题是如果一个基金在高位离场或者是反手做空假设这个泡沫不破灭的线c;那么很有可能在未来的一段时间里这个基金的业绩会比其他人差而投资者尤其是噪音交易者们没有办法做事前的判断只能根据市场价格和其他人的业绩来评估这个时候就会认为自己的基金表现低迷远逊市场从而产生一种很强的冲动要将自己的基金赎回来。

　　只要基金的相对业绩一下来我们就产生赎回自己资金的冲动马上会发生资金外流的情况。所以即使知道市场上有错误定价但是因为我们不知道这种错误定价什么时候会被纠正所以作为理性的人理性的决策基金经理的第一反应不是为投资者谋福利而是要留住投资者保住自己的奖金。

　　这个时候基金经理的理性决策是不离场甚至为了得到超出同行的收益反而加码而后导致市场价格的进一步上升。

　　很多对冲基金经理并不是傻了而是因为在一个非理性的市场上理性决策其实是非理性的。

　　既然当时大家情绪这么高涨那么价格就还会上涨离场只会导致自己的相对业绩下降受到惩罚。

　　当你在家附近逛的时候如果连鞋匠都在讨论或者连牛顿那样理性的人都开始往泡沫里投入资金的时候立马撤离不要犹豫你想啊连牛顿都进去了哪里还会有人再进来呢

　　乐观的人先进去了当最悲观、最理智、对股票完全不敢兴趣的人都进入了市场基本上就没有其他人再能够进入市场了这个时候基本上就是泡沫的顶峰了。

　　P.S. 为什么那些最悲观、最理性、对股票完全不敢兴趣的人也会进来呢设身处地的想一想当你看到身边比你笨的朋友挣了很多钱的时候你是很难淡定的。

　　除此之外设置阻力位进行判断关注新入资金的速度这个速度的下降了也会反映出一些应该离场的趋势。

　　对于短期主义来说只要把握对了人性就能够把握市场少数人知道的信息并没有价值多数人的思考和行为方式决定了市场的波动。

　　目前国内交易的主体还是散户最前沿的量化交易策略就是深度学习中国散户特有的人性弱点试图站到人性的对面捡起海量散户们丢下的钱。

　　在传统的理论框架底下所有的人都知道是完全信息、理性决策。那么这种过度波动的现象就不应该存在。

　　而在现实的世界里却不是这样子的。现实是由于这些人的存在把理性的人也一块儿拖下水一块儿加入“狂欢”导致了熊市更“熊”牛市更“牛”。

　　如果你是个长期主义者口口声声说要搞价值投资你的习惯是买了股票就放在那不动而后你一出手就买了当时最热的股票那你就犯糊涂了。你玩错了游戏。

　　短期主义者玩的是一个击鼓传花的游戏。他们知道鼓声总会停下来但是因为玩这个游戏的人很多每个人在鼓点结束的时刻正好拿着花的概率都很小。他们清醒地知道这个游戏的要点是花到你手里之后要赶紧转手。

　　可是如果你不观察玩游戏的都是什么人拿到花不但不赶紧出手还充满愿望思维在那憧憬未来你不危险吗

　　博傻的关键在于短期交易要快速将手中的股票转让出去股价在快速换手中价格有不断提升的预期。只要那朵花别落在自己手上就有可能通过高速换手从更傻的那个人那里获得收益。

　　在博傻中如果坚守价值投资理念始终将股票拿在自己手中坚持到长期股价最终回落那可就真成傻瓜了。

　　现在你明白了吧为什么线c;人们都爱短期投资是因为没有人愿意也没有人敢做那个傻瓜啊。

　　不管什么样的投机行为必然牵涉交易你既不买也不卖当然不能投机那么我们可以试着用股票的交易量或者换手率交易量除以总股数来侧面反映投机的程度。

　　不过这还是没能解决全部问题换手率中间包含了很多投机以外的信息量比如说流动性那怎么办呢想办法将流动性这些信息剔除出去——最直观的方法就是计算一个“异常换手率”。

　　具体到每一只股票而言就是将整个市场的平均换手率和一些非市场事件比如降息、“”召开、企业盈余公告、董事长出轨了等从这只股票的换手率中剔除剩下的部分大致就可以代表这只股票的“投机程度”。

　　我们再将一些交易费用比如印花税、买卖价差等和一些其他费用剔除这个交易策略仍然能稳定地带来 21% 以上的收益。

　　但并不能保证以后也能有这个收益因为如果大家都用一个策略那么这个策略的利润就会被均摊很多时候赚不到钱我们更多的是学习这个策略赚钱的底层逻辑。

　　如果真的是绝对有效股价走向完全随机那人们就不用分析规律了……可是这样的话就会变得无效而如果无效人们就会又愿意来分析它的规律又会变得有效。

　　如果这个森林中有很多特别好的猎手那只要猎物一出现就会被人抓住所以猎物就会越来越少也会越来越小越来越不好抓。

　　但你永远都不能说森林里没有猎物因为如果线c;所有的猎手就都走了走了之后森林里又会有猎物。

　　每年圣诞节封盘之前很多交易员为了能安安心心过个年会把手里持有的股票给卖了。所以12月底的时候股价会稍微低一点。过完新年交易员们回来上班又会再买股票这就导致一月初的股价会相对于十二月底有一个上涨。

　　现在我知道一月份股价会上涨那我就应该在十二月底买一些股票等到一月卖出

　　市面上教量化交易的资料五花八门我们希望能用最少的篇幅最少的文字在最短时间内让大家可以尝试量化交易。

　　量化交易不是什么新鲜名词了自从计算机出现在金融交易领域之后就有越来越多的交易员从传统的人工交易转到计算机自动交易。

　　那些从事量化交易的交易员本身也是很优秀的制图师他们需要分析大量的市场数据得到不同的指标之后作为判断依据。从这个方式出发诞生了很多理论像波浪理论动量理论。

　　量化交易其实就是通过计算机代替人力分析大量的市场数据。对于千亿甚至万亿的金融市场来说这些数据都是海量的靠人力想去捕捉数据变化不现实。

　　目前A股的量化工具只给机构开放对于个人来说申请使用他们的量化工具的资金要求比较高。

　　我们选MT4作为量化交易的入门学习工具它使用类似C语言的MQL语言学习成本低容易上手。

　　MT4和MT5除了版本区别外MT5提供了更强大的回测功能对于进阶开发来说是必要的。

　　红框里是MACD Sample的配置选项如果要允许它自动执行交易需要勾选红色箭头的单选框。

　　如果不是笑脸而是哭脸要不就是上方的自动交易没有变成绿色要不就是MACD Sample挂载的时候没有勾选允许自动交易。

　　下一篇会讲如何写一个能交易的EA然后把它挂到货币对上让它自动完成行情判断然后执行下单和平仓操作。

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　　【5-10 分享国泰君安-数量化研究系列-《在众人恐惧时贪婪在众人贪婪时恐惧》】

　　【5-13 分享国泰君安-数量化研究系列-《风格投资A 股周期非周期风格轮动研究》】

　　我们大多数散户是从技术面进行择时一般用指标、形态、均线以及波浪来判断是否值得进场或离场。本文将用实证的方式告诉您最优均线策略是什么。

　　大多数基金择时是利用宏观、行业等数据来判断大势和行业走向。由于经济数据的变更频率低且从实体经济再传导到时间不易确定导致基于经济数据的择时周期较长对散户择时指导有限

　　我们大多数散户是从技术面进行择时的一般用指标、形态、均线以及波浪来判断是否值得进场或离场。这种方法的好处是可以应用于大盘、行业指数、个股等在实际操作中应用广泛。

　　其实上述两种择时是相辅相成的。一般来说宏观基本面先发生变化大势环境有所改善最终反应到股价的技术形态上。同样技术指标出现大的拐点往往代表着宏观经济环境发生了大的变化。

　　经验告诉我们均线用在趋势性行情时最为有效不管是上涨还是下跌趋势指导性都非常强。比如今年5月底以来的沪深300指数走出了两个月的趋势性上涨行情。但是在8月2号沪指突破3300点后该指数走出了震荡行情。在震荡区间如果用均线指导操作非常容易高买低卖。如何解决呢

　　注意看红色净值比曲线日交易高出不少。原因在于均线是一种趋势性策略只有在趋势市比较有效因为存在一定的滞后在震荡区间来回在突破追涨杀跌高买低卖利润不断被侵蚀。而推迟一天即突破后T2日再交易可以利用震荡行情中均线c;大概率在低点位进场高点位离场由此积累的收益跑赢了T1日策略。

　　老股民说跌破重要均线c;三天内收回不算破位。量化策略从历史数据回测证明了老股民说的没错

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　　投资：西蒙斯用公式打败市场的故事》内容简介及PDF下载 pstrong作者简介：/strong/p 忻海，浙江鄞县人，随父母支边在甘肃兰州长大。幼时贪玩，长大以后总想赖在学校...

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