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发展史及二级市场投资策略汇总本站

　　30年前，深沪证券交易所相继开业，新中国证券市场的大幕徐徐拉开。从无到有、从小到大、从封闭到开放、从单一股票市场到多层次体系，中国资本市场逐步发展成为参与人数最多、市值规模名列第二、服务实体经济能力显著提升、影响力辐射全球的大市场。全文阐述：A股的发展、“牛短熊长”经典回顾及二级市场的投资策略汇总，全文篇幅较长，望君开卷有益。

　　1984年11月18日，中国第一个公开发行的股票-飞乐音响向社会发行1万股（每股票面50元）

　　1986年9月26日，中国工商银行上海分行信托投资公司（静安分公司曾于1984年公开发行“飞乐音响”股票）开设交易柜台-静安证券业务部，中国第一个证券交易部诞生，产生了股票交易。

　　1990年11月20日，上海证券交易所成立，同年12月19日正式营业，以当日为基日，基日指数定为100点。有上证综合指数，俗称“沪指”。

　　大涨大跌，生活都在继续，第一次熊市后股民的反应就说明了这个道理，时至今日，老股民偶尔会在喝茶时相互调侃，还是早期的炒起来爽。

　　No.3 第二次牛市1992.11-1993.2 386-1558点南巡讲线年，南巡并着重提到中国的未来发展，瞬间成为热点，他的公开讲话中，铿锵有力的表示对的立场就是“坚持的试”，股民重拾信心，3个月内快速上涨，涨幅达到了301%。

　　No.4 第二次熊市1993.2-1994.8 1558-325点 经济过热，紧缩调控、扩容、新股发行、大力发展国债市场

　　这次熊市带来的结果是上市公司数量急速的膨胀，从92年的53家到94年的291家，只要是大规模“新股”出现，总有一场腥风血雨。

　　证券市场一片萧条，多数股民们已经对信心丧失殆尽，市场中甚至一度传言监管层将关闭，国家为了挽救市场，相关部门出来三大利好救市（印花税单边征收、汇金购入工中建、国资委支持央企增持或回购），再度亢奋，1个半月时间，股指涨幅200%，最高达1052点。

　　早期的不讲究什么价值投资，业绩好坏也是无所谓，最重要的就是流通盘要小，这也好炒（其实就是好投机，好拖动），但是股价的炒高，总有无形的手将打低，在1995年5月17日，股指已经回到577点，跌幅接近50%。

　　No.11 第六次牛市1999.5-2001.6 1047-2245点5.19行情、人民日报社论、二级市场配售新股、资金充裕、网络概恋股爆发

　　时至今日，大盘仍然在3300点附近震荡，不知处于牛市还是熊市，长期看来仍然是熊长牛短的情况。如果想跟美国一样创造长达35年的长牛市，中国还有很长一段路走。可以想象，未来还会有阵阵剧痛和兴奋，但是最终的目的是拥有成熟的市场。不管你有多恨它，亦或你有多爱它，存在即有理由。如果说它是江湖，是因为有厮杀也有侠义，有许多人选择退出江湖，也有许多也成为了大侠，去留一念之间，全凭。

　　（1）、子策略主观多头主观多头，已经是这几年的主流投资理念，也是很多机构自我标榜和宣传的方式。从投资风格上来看，可以分为四个不通过的类型：第一是擅长长跑的价值投资；第二是爆发力较强的价值成长风格；第三是相对灵活类的一个投资风格；第四是叫主题投资。这些大白马各自有鲜明的投资风格，带着一种或者几种标签（混合）。代表机构：景林、林园、希瓦、东方港湾、高瓴、高毅、汉和、丹弈、正心谷等。

　　股票多空是一种非常普遍的策略，简言之，股票多空策略通常持有具有出色回报特征的股票的多头头寸，做空前景不佳的股票。股票多头/空头的主要基于市场上观察到的价值矛盾，基金经理在行业研究和股票筛选时，不仅会挖掘到牛股，同样会遇到一些烂股。多空策略可以使他们持有高估资产的“空头头寸”，而在价值低估的资产上持有“多头头寸”。同时具备多空的能力为基金经理提供了更大的灵活性，从而可以利用他们在股票研究过程中发现的所有信息。代表机构：淡水泉、宁波幻方、伊洛投资、进化论资产、九坤投资、大朴资产等。

　　股票量化策略往往会对标某一个指数，属于指数增强产品，以赚取超额收益为主，因此在市场行情好的情况下，以指数增强为代表的股票量化策略产品表现更佳。代表机构：宁波幻方、灵均投资、鸣石投资、盈峰资本、嘉垦资产等

　　宏观策略(Macro Strategy)虽然在中国市场发展时间并不长，但近年来该策略的代表基金在中国市场业绩表现优异，具有包括穿越牛熊市场周期、与股票或债券等单一策略相关性较低等等传统投资策略所不具备的特点，并受到越来越多投资机构的关注。宏观策略产品的意义主要包括：1. 和传统股债投资相关性低，可降低整体投资组合的波动；2. 市场下跌时，减少投资组合整体亏损；3. 宏观策略通过灵活资产配置，扩大投资收益来源；4. 提供有效的分散投资工具，减少单一种类风险暴露；5. 宏观策略的较高风险收益比可提高投资组合的整体夏普比。

　　（一）、子策略主观趋势顾名思义，主要由人主观判断投资机构。目前国内期货型私募基金中，运用主观交易的私募基金仍占大多数，占比达63%。

　　套利策略也称为价差交易策略，是指在买入或卖出某种交易合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，利用相关市场或相关合约之间的价差变化，期望价差发生有利变化而获利的一类策略。代表机构：融葵投资、平石投资、众智基金等。

　　股指期货量化投资模型称为趋势价值线，主要跟踪品种的趋势性投资机会，按照我们对市场的理解，价格运行的状态完全可以分为上涨趋势与下跌趋势。其设计要点在于如何确立新的趋势、如何追踪趋势的发展以及评判趋势的结束；其实现方式主要是计算机自主交易，由计算机追踪行情并根据算法自动下达交易指令。趋势价值线算法的原理是我们通过长期市场实践所发现的价格自我反馈规律，通过这种价格反馈规律可以基本确认新的趋势，并顺趋势发出跟踪信号，并在趋势衰退时提醒退出。

　　量化投资策略就是利用量化的方法，进行金融市场的分析、判断和交易的策略、算法的总称、其利用模型捕捉价差，获得持续稳定的收益，从而避免了认为主观因素的干扰。套利策略分为跨期套利、同品种套利、跨品种套利、跨市场套利等。

　　复合策略其实就是有好几个策略组合，有阿尔法、套利、期货CTA、高频交易等。代表机构：灵均投资、鸣石投资、东方港湾、鸿凯投资、浪石投资、证禾基金等

　　（一）、子策略并购重组无论何时，并购重组都是资本市场永恒的主题、是企业做大做强的必经之路，也是资本市场的一项重要功能。其两大基本思路：金融性并购和战略性并购；该策略是通过押宝重组概念的股票，当公司宣布并购重组时对股价形成利好后获利 。代表机构：和熙投资、秋阳投资、千合资本等

　　定向增发，即非公开发行，是指上市公司采用非公开方式，向特定对象发行股票的行为。私募基金将募集的资金专门投资于定向增发的股票。定向增发通常有良好的预期收益，一方面定增的行为对上市公司有股价利好，另一方面，定增由于拿到了团购价格，因此有折价的优势。常见私募有：玄元投资、六禾投资、瀚信资产、笃道投资等

　　大宗交易针对的是在沪深交易所进行一笔数额较大的证券买卖，当证券单笔买卖数量或金额达到交易所规定的限额时，便可在正常交易日的限定时间采用大宗交易的方式进行交易。大宗交易的交易价格通常由买卖双方采用议价协商的方式确定，再经过证券交易所确认后成交。由于交易的规模较大，基金经理往往可以以10%左右的折让价格进行交易，获取股价上涨收益和大宗交易的折价收益。代表机构：玄元投资、瑞安思考投资、世诚投资等

　　不言而喻，复合策略集以上策略为一身，吸取精华，剔除糟粕，被大众私募所接受，对专业性要求极高。代表机构：中金公司、中信建投、玄元投资、宁波宁聚等

　　（一）、子策略股票市场中性所谓市场中性，指通过股指期货空头，把股票组合里的系统性风险对冲掉，只留下非系统风险（即超额收益）的部分，从而达到在不同市场环境下都保持“中性”的目的。同时构建多头和空头头寸以对冲市场风险，在市场不论上涨或者下跌的环境下均能获得稳定收益的一种投资策略。市场中性策略主要依据统计套利的量化分析。

　　a.阿尔法策略：通过持有股票多头组合，同时做空股指期货，完全对冲掉股票组合的Beta暴露，达到完全的市场中性，该策略的收益主要来源于股票组合跑赢大盘指数的超额收益。

　　b.贝塔套利策略：在期指市场上做空，在股票市场上构建拟合300指数的成分股，赚取其中的价差。

　　相对价值策略主要靠模型分析出不同金融产品之间的内在相关性以及市场的错位定价，比如同一公司的股票和债券对该公司的利好/利空消息反应速度不一样，会导致错位定价。通过买进相对“便宜”的产品同时做空相对较“贵”的产品，假以时日，市场上会逐步将错位定价归位，从而从中套利。广义而言，可归为相对价值套利策略的有可转债套利策略、并购套利策略、股票市场中性策略、股票统计模型套利策略、配对交易策略（比如美的集团和格力电器、海康威视和大华股份）、固定收益套利策略、资本结构套利策略等。

　　（一）、子策略纯债策略纯债策略专门投资债券的基金。主要以债券为投资对象，该策略要求少于80%的资产投资于固定收益或类固定收益资产，以绝对收益为目标。

　　指除投资国债、企业债等固定收益类证券之外，还通过少量资金投资股票、权证等非固定收益类证券的债券型基金，在增强型债券基金之中，最普遍的种类是申购新股类的债券基金，主要原因是申购新股在增加收益的同时能够有效控制风险。

　　（一）、MOM即人人操盘模式，也被称为精选多元管理人，通过优中选优的方法，筛选基金管理人或资产管理人，让这些最顶尖的专业人士来管理资产，而自身则通过动态地跟踪、监督、管理他们，及时调整资产配置方案，来收获利益。简而言之，MoM是找最优秀的投顾组成团队、分配资金、操盘投资，既发挥团队力量，又不限制个人风格。

　　是一种专门投资于其他证券投资基金的基金。俗称“一篮子”基金。FoF并不直接投 资股票或债券，其投资范围仅限于其他基金，通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产，它是结合基金产品创新和销售渠道创新的基金新品种。

　　（一）子策略主观多策略复合策略是一个统称，实际上在选择子策略进行组合的时候，有无数种不同的复合方式，达到的效果也会非常不同。

　　随着量化交易的发展，单一技术指标的策略会面临失效的问题。所以现在的很多策略都是复合型的。经典量化交易策略(包括价值投资、技术指标、配对轮动、机器学习、研究型文章等）。

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