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思勰投资：量化策略的黄金时代还没结束未来3-5年量化策略仍可获得超额收益！本站

　　七禾网注：嘉宾回答仅代表其本人观点，不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生，愿七禾网用户理性谨慎。

　　拥有马里兰大学物理学博士学位，北京大学物理学学士学位。负责公司的投资管理与策略开发业务，拥有12年在中国及美国从事量化投资管理经验；擅长各类量化策略开发与产品定价模型，在创立思勰投资前曾在德邵集团（D.E.Shaw）期货量化交易部负责量化策略开发，在此之前曾在美国高盛银行衍生品分析部门工作。

　　2018年中旬的时候，整个中国市场价量化的管理规模可能也就是500亿，但是短短的3年过去，到了今年，整个量化的规模已经到了一万亿，也就是说管理规模整整翻了二十倍，这是投资人用脚投票出来的结果。

　　量化策略的黄金时代远还没有到结束的时候，在中国现在的环境下，整个量化还具备全球最好的alpha。

　　从中短期（3-5年）内来看，量化策略凭借技术和策略的优势仍旧可以在中国市场上（无论股票还是期货）都可以获得明显的超额收益，从更长的时间维度来看，更强的超额的收益就需要来源于自身的积累，而这种积累的背后必然是对团队能力的考验。

　　思勰投资的事前风控包括：投资研究、回测分析、逐级审批、风控法审；事中风控包括：文档管理、指标监控、持仓设置、止损设置；事后风控：交易报告、归因分析、压力测试、信息披露。

　　思勰CTA策略属于短周期CTA，通过统计量化的手段对各类价量数据进行挖掘，得到有效的指标，从而执行交易，具有持有期货品种分散度高、持有时间短（10分钟-几天）、在市场波动较大或者趋势性较为明确时期会有较好收益三大特点。

　　任何策略都有周期性，市场上没有常胜将军，想要保持长期稳健的投资收益需要管理人强大的策略升级迭代的能力，这离不开管理人对更高的算力、更精细化的模型和更强的投研团队的投入。

　　公司CTA策略产品保证金比例为20%，在品种仓位的设置上，公司CTA策略持有期货品种分散度高，单品种仓位一般情况下不超过5%，极端情况下不超过10%。预测模型每20分钟预测一次品种价格，加减仓根据预测模型和优化模型实时调整仓位。

　　七禾网1、陈总您好，感谢您在百忙之中与七禾网进行深入对话。首先恭喜贵公司在本届“蓝海密剑”大赛中获奖，贵公司也参加过很多大赛，请问您怎么看待“蓝海密剑”大赛？在大赛中有何收获？

　　陈磐颖：“蓝海密剑”大赛不但检验筛选出一批交易战绩优异稳定的私募机构，又能促进行业的推广与发展，在业内广受认可。思勰作为参赛者，不仅收获了与同行交流与沟通、相互探讨与学习的机会，同时在参与过程中在不断自我完善和进步。另外，通过大赛，思勰有了展示自我投资交易能力的舞台，让更多投资者了解、认可思勰这家机构。祝愿交易大赛越办越好。

　　七禾网2、据了解，思勰投资的资产管理规模只用了5年就到了50亿，就您看来，公司管理规模的快速增长靠的是什么？

　　陈磐颖：靠优异稳定的业绩以及公司始终坚持把现有的产品做好去扩大规模，而不是靠频繁地发行新基金，这样才能实现资产管理规模的稳步增长。

　　七禾网3、近年来，国内涌现了多家百亿量化私募，目前量化私募管理规模已突破万亿元大关，请问这几年国内量化市场为何发展迅速？

　　陈磐颖：对于量化来说，优势在哪里？第一可以更理性客观的去评估投资决策；第二就是最近大家谈到了人工智能、大数据，就是因为随着计算机行业的发展，随着算力的发展，使得大数据的驱动成为了可能。所以真正可以用到数据驱动，或者用大数据驱动，这样对于量化投资策略是非常有益的优势。

　　近几年，凭借自身积累、叠加良好的市场环境，量化产品的表现非常亮眼，为投资人贡献了可观收益，让投资者有比较好的投资体验感。我们也做了统计，2018年中旬的时候，整个中国市场价量化的管理规模可能也就是500亿，但是短短的3年过去，到了今年，整个量化的规模已经到了一万亿，也就是说管理规模整整翻了二十倍，这是投资人用脚投票出来的结果。

　　七禾网4、您在华尔街工作多年，就您看来，国内量化市场和国外量化市场的差距在哪里？您对国内量化市场的前景是否看好？

　　陈磐颖：对于国内量化投资的未来投资机会与发展趋势，不可否认的一个事实是量化策略未来的竞争是会越来越激烈，一个简单量化不能迅速迭代那必将很快的被市场抛弃。

　　但是也要看到在中国市场量化类机构的占比远远没有达到成熟市场的比例。我们认为量化策略的黄金时代远还没有到结束的时候，在中国现在的环境下，整个量化还具备全球最好的alpha。我们整个交易占比在全球化的交易占比上，相比美国市场，我们的交易占比还是足够低的。我们知道这个交易占比将来一定会被提上去。第二中国有最好的交易环境，交易的土壤，因为我们的交易市场有足够的非理性的投资人。从中短期（3-5年）内来看，量化策略凭借技术和策略的优势仍旧可以在中国市场上（无论股票还是期货）都可以获得明显的超额收益，从更长的时间维度来看，更强的超额的收益就需要来源于自身的积累，而这种积累的背后必然是对团队能力的考验。

　　因此，我们同样要拥抱量化投资的黄金时代，可能过了10年、20年，那个时候才知道量化真正是怎么做。而在现在的三年、五年之内的环境下，真的是量化非常美好的时期。

　　七禾网5、随着国内金融市场的开放，海外量化私募进入国内，机构博弈的特征越来越明显，赚钱效应会不会越来越难？国内量化私募机构该如何应对？

　　陈磐颖：随着市场当中机构投资者比例的不断提高、量化类私募规模的不断增长，市场上非理性的波动越来越少，量化私募的超额收益一定会逐步下降，参照国外成熟市场的经验，这是一个不可逆的趋势。如何保持当下的超额水平，或者使其下降的速度尽可能的放缓，是所有量化管理人所面临的共同问题。

　　至于接下来的超额在哪里，不同的管理人有不同的做法，有的采取放开敞口拥抱波动，有的全面拥抱机器学习从线性模型往非线性模型甚至更复杂的模型转变，也有的开始尝试与主观研究相结合。但不管采取哪种做法，都离不开对更高的算力、更精细化的模型和更强的投研团队的投入。

　　七禾网6、伴随着量化投资的狂飙猛进，市场的猜测和质疑也越来越多，今年以来市场波动加大，是否真是由量化投资引发的？

　　2001年-2010年，东方财富全A年化波动率为28%，2011年-2017年，年化波动率为22%，2018年-2021年，年化波动率为19%，可以看出在2018年-2021年这段量化从1000亿发展到1万亿的时间内，市场波动率非但没有提高，反而是进一步下降了。这个其实很好理解，散户的追涨杀跌会加大市场的波动，而追涨杀跌往往导致亏损，所以反过来追跌杀涨就能赚钱，所以同时也就降低了市场的波动。

　　陈磐颖：思勰投资自2016年成立以来，无论是CTA策略还是股票量化策略，始终坚持自己的风格不漂移，这是因为我们认为盈亏是同源的。

　　量化主要赚取的是市场错误定价的收益，主要赚交易的钱。一般来讲，量化投资适合市场交投活跃、热点分散的行情，而在二八行情等只有极少数股票上涨的情况下往往主观可能更有优势。因此，当市场风格剧烈切换时，公司会适当降低量价因子的比重，提高基本面因子的比重来控制短期回撤。

　　陈磐颖：量化交易的劣势之一是策略容量的限制，随着策略规模的上升，交易冲击成本相应上升，这使得策略容量达到一定规模后，策略收益率边际递减，因此控制好策略的容量变得很重要。劣势之二是利润无法最大化，由于量化交易频率较高，中间多次平仓操作，利润肯定会输给一直持仓度过完整趋势赚取的利润。

　　陈磐颖：量化交易的风险在于胜率不可能是100%，每一笔交易都有胜有负，交易盈利的关键在于经过足够的交易次数赚取足够的利润来抹平亏损并且盈利，因此量化交易也是有亏损的风险的。

　　陈磐颖：作为一家追求长期持续收益的私募，风险控制的制度建设、流程建设是重中之重。除了策略系统和交易系统以外，思勰投资还独立自主开发了风控系统。思勰投资采取事前、事中、事后分层递进的风险管理措施，思勰投资的事前风控包括：投资研究、回测分析、逐级审批、风控法审；事中风控包括：文档管理、指标监控、持仓设置、止损设置；事后风控：交易报告、归因分析、压力测试、信息披露。投资决策、交易、风险控制流程坚持“相互独立”的风险管控原则，针对市场风险、操作风险、流动性风险分别制定了详细的监控流程。同时，思勰投资设立风险管理部门，负责公司的全面风险管理，具有相对的独立性和权威性，有权对业务部门内部风险管理进行协调、监督和检查。从实际效果上来看，思勰投资旗下的各类产品在追求收益的同时，很好地控制了回撤，本次获奖也是对思勰投资风控能力的一种认可。

　　陈磐颖：基本面分析和量化分析是相辅相成的，除传统的量价信号，公司同时开发了基本面信号并应用于Alpha策略。从历史回测结果看，经两个维度结合筛选得到的组合取得的年化收益率优于单一维度，这也充分体现了策略升级迭代的重要性。

　　陈磐颖：科学方法是指在市场不完全有效的情况下，依靠先进的人工智能技术，强大的IT能力，通过机器学习从历史数据挖掘出有效的Alpha，经过足够的交易次数后保持长期稳健的投资收益。

　　七禾网13、作为一家专注于量化CTA的私募，请您从多策略和资产配置的角度谈一谈CTA策略的价值？

　　陈磐颖：CTA策略在熊市和牛市均表现良好，特别是由于其与股票市场的低相关性，使得其在股票市场处在危机时表现良好。从资产配置的角度讲，作为更少暴露于市场下跌和市场周期的风险中的投资策略，CTA策略是明显对投资者有利的分散投资组合风险的工具，增加有效的CTA策略可以增加产品的收益风险比。从多策略的角度讲，多策略可能是量化机构长期发展的趋势，但是多策略也会使产品的特性更加无法分析与把握，因此更加适合已经具备很强的客户基础的大机构。

　　陈磐颖：思勰CTA策略同其他私募机构的产品相关性比较低。思勰CTA策略属于短周期CTA，通过统计量化的手段对各类价量数据进行挖掘，得到有效的指标，从而执行交易，具有持有期货品种分散度高、持有时间短（10分钟-几天）、在市场波动较大或者趋势性较为明确时期会有较好收益三大特点。

　　七禾网15、开发交易策略和模型是CTA投资的重中之重，一个交易策略从开发到实盘，需要符合哪些条件、经历哪些步骤和过程？

　　陈磐颖：简单来说就是通过对数据的挖掘寻找交易策略，并通过数据代入构建投资组合模型。具体可以描述为：市场研究、投资理念产生→逻辑假设→依据假设建立模型（新的策略信号研发一般2周到1个月）→针对模型进行独立回测检验→①若满足条件，安排模拟盘交易，验证策略；②若测试结果不符合条件，则重新研究→模拟盘测试结果若符合公司的发展要求以及对其进行风险评估，则开始实施实盘交易计划。最终将根据具体策略信号贡献情况分析，决定是否纳入实际策略运作。

　　陈磐颖：除了CTA策略，随着公司的发展壮大和策略迭代创新，从2018年开始，思勰投资开始酝酿和布局股票类产品线，包括指数增强策略、大数据选股策略、股票多空配置等。

　　思勰指数增强策略：追踪对标基准指数前提下，高频alpha和T0有机结合，通过频繁换仓，密集捕捉交易机会，获取非完全有效市场短期定价错误的超额收益。简单来说，思勰的指数增强策略的超额主要来自于自己擅长的高频Alpha以及程序化T0，积少成多，聚沙成塔。

　　思勰大数据选股策略则是不对标宽基指数，通过另类因子和基本面因子的深度挖掘，对细分行业和个股建模，得到目标持仓，获取收益。

　　思勰股票多空策略：指数增强策略+股指CTA，在赚取选股阿尔法收益α+市场长期贝塔收益β的同时，通过股指CTA择时，平滑波动。

　　陈磐颖：今年思勰的量化指数增强产品策略表现较为突出。2021年，市场风格的极端切换让主观多头举步维艰，而量化指数增强策略凭借与生俱来的系统性、纪律性、分散性，大放异彩，群星璀璨，超额收益做到10%、20%的产品比比皆是。在这样的激烈竞争中，思勰的中证500指数增强旗舰产品，今年收益在股票策略中居于业内前10%（私募排排数网数据），收益回撤比超过10，年化费前超额Alpha对比其他量化机构同策略产品同样处于头部地位，无论是从绝对收益还是收益回撤比均可比肩其他量化机构。再加上思勰Alpha与其他同行的alpha策略一直保持着低相关性，独具特色，在业内一直享有口碑。

　　同时，策略的风控是检验策略生存力最真实有效的手段。在这个时刻风云变幻的投资世界，风险是永恒，也是必然。2021年2月春节前后，正是这样一个市场剧烈震荡的时间段，泥沙俱下，哀鸿遍野，各大指数大幅回撤。其中，中证500指数最大回撤7.41%，随后花了近3个月才修复前值。在这样一个环境中，中证500指数增强1号最大回撤不及指数的二分之一，并且随后1个月就修复跌幅，回到前期高点。这一顽强的生命力背后，是思勰从策略前期研发到实盘运行过程中专业风控的体现。

　　陈磐颖：任何策略都有周期性，市场上没有常胜将军，想要保持长期稳健的投资收益需要管理人强大的策略升级迭代的能力，这离不开管理人对更高的算力、更精细化的模型和更强的投研团队的投入。

　　陈磐颖：公司CTA策略产品保证金比例为20%，在品种仓位的设置上，公司CTA策略持有期货品种分散度高，单品种仓位一般情况下不超过5%，极端情况下不超过10%。预测模型每20分钟预测一次品种价格，加减仓根据预测模型和优化模型实时调整仓位。

　　七禾网20、近期能源危机在全球蔓延，商品价格大涨，波动加大，对私募来说，会有哪些机遇和风险需要注意？

　　陈磐颖：CTA策略的核心是做多波动率，商品波动加大意味着交易博弈机会的增多，有利于CTA策略的发挥，但同时也应该警惕突发事件对策略造成的影响，例如2021年10月19日，监管再次对动力煤品种的涨价进行点名控制，而后当天夜盘以煤炭为首的黑色板块，以及部分煤化工的能化品种集体跌停，而后的10个工作日内许多品种的跌幅达到了40%，如此快速的强势反转对各个周期的CTA策略都产生了或多或少的影响。

　　七禾网21、思勰投资的三位创始人有着“学霸三人组”的称号，你们当初是怎么走到一起，然后创立这家公司？对公司有哪些规划？

　　陈磐颖：我与吴家麒是高中同学，李苏苏在我们三人创立思勰投资之前曾与吴家麒一起共事。“勰”的三个“力”寓意着三个创始合伙人齐心协力，思是代表思想的思，勰是代表协同的协，思勰投资的名称由此而来。

　　今年是公司成立的第五个年头，公司也在不断地提高自身的管理能力、投资能力、技术能力和运营能力，力争抓住这难得的量化黄金时代，为投资人创造更多的收益。

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