开始度假，安切洛蒂：意大利可真美啊 6月7日讯 结束了一个赛季的忙碌，皇马主帅安切洛蒂回到了意大利并开始休假，他在社交媒体中晒出了自己与家人照片，背景是蔚蓝的海湾。 安切洛本站

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　　文章通过风险/异象因子的视角，提供了一种对主动型共同基金和ETF基金的综合性分析。文章表明，这些基金并未将其投资组合系统性地配置在诸如高账面市值比，高动量、小市值、高盈利和低投资增长等盈利因子上。值得注意的是，在文章所考虑的样本中，几乎没有高账面市值比的基金，但却有许多低账面市值比的成长型基金。成长型基金的投资组合集中配置在低账面市值比的股票上，而价值型基金持有的股票分布在账面市值比的整个范围上。事实上，大多数的价值型基金持有更高比例的低账面市值比（成长型）股票，和更低比例的高账面市值比（价值型）股票。尽管存在一些中/小/微市值的基金，但绝大部分的共同基金持有的都是超大市值股票。虽然存在上述一些特征，共同基金的动量、盈利性和投资增长却分布的非常集中，并围绕着市场平均位置有着较小的波动，此外ETF和对冲基金的特征分布同共同基金并无明显差异。共同基金投资组合的特征引出了一系列的问题，包括这些基金为何没有应用一些较为普遍的溢价因子，以及投资组合的选择如何影响资产的均衡价格。

　　推荐原因：文章考察了基金经理是否将公司管理能力（MA）作为组合投资决策的参考。在1990-2017年这段时期，基于FFC-4因子框架下的alpha，文章发现那些在高MA股票上有显著仓位的基金经理的表现要优于那些对高MA低仓位的基金经理，超额年化表现约为6%。文章发现对于高选股能力基金（对高MA股票有高暴露），管理能力溢价（MAP）因子的beta值为负，而对于低选股能力基金（对高MA股票有低暴露），MAP因子的beta值为正，上述结论同文章提出的MAP假定一致。文章的发现表明，MAP正逐渐成为一种新的，被之前资产定价研究忽视的选股因子。

　　推荐原因：对于FOF产品选择最优的对冲基金是一个重要问题。对于对冲基金的排序，文章提出了若干种量化的度量方法。基于这些量化方法和历史数据，文章分别构建和模拟了FOF投资组合。文章给出了三种不同的分析。首先，本文给出若干关于调仓阶段和执行时滞的设定，并将其用于分辨不同的FOF组合类型。文章展现了参数的选择将会如何影响组合的表现。其次，文章将对冲基金排序技术应用到了不同的市场阶段，（包括平淡市场阶段和牛熊市阶段），来考察不同的市场环境下不同指标的表现。此外，文章分析了排序指标对于不同对冲基金策略的应用能力。一些量化的测度指标使得模拟的FOF组合相比于HFR基准有增强的超额。本文的结果表明，一些排序测度指标适合应用在构建低波动的FOF投资组合的应用上，同时其他一些指标可以用于构建高收益率的FOF组合。

　　第140期：价值平均策略、美元成本平均策略以及随机投资方式的收益对比——基于多场历史数据的实证检验

　　注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

本站 买的毛坯房，要拆开发商预留的飘窗护栏，物业还要来管，真烦人！ 朋友买的毛坯房正准备装修了，但遇到了令他纠结的问题：交房时候，看到开发商已经装好的飘窗护栏，简直丑爆了，能把它拆了吗？于是他跑来问我，