“买房要买高”，可以说是过去十年，绝大多数人买房的惯用逻辑。和硕机构在2016年公布的“购房者买房行为”调查结果显示：一栋25层的住宅，最受购房者欢迎的楼层是20层-23层——100本站

避险资产失效 经典投资组合崩塌 如何配置是王道？本站

　　本周，我们见证了美股历史上三次熔断中的两次；目睹了至少12国熔断；也目睹了恐慌指数VIX飙升，直逼历史高位……

　　“盘点一下，我的钱分散在好多个篮子，有股票、债券、黄金等，结果涨的时候不挣钱，跌的时候一起跌。”一位投资者很无奈，“分散投资是个伪命题……”

　　黄金、白银、铂金、钯金等贵金属，历来具有较好的避险属性，其中又以黄金为主要代表。然而，这轮抛售潮中，黄金失灵了，本周金价下跌8.5%。

　　至于美债这一全球资产定价的锚，本周10年期美债收益率一度拐头向上，美债和美股同跌，有人直呼“40%股+60%债”的经典组合都失灵了。

　　一家大型机构投资经理刘磊（化名）分析，黄金的避险功能，主要是规避通胀和债务等风险。面对这轮全球的系统性风险，黄金“束手无策”，大体有两条逻辑：

　　一是原油暴跌是本轮全球下跌的一条引线，油价短时间内重挫，对通胀打压明显，黄金作为对冲实际利率和通胀的资产，价格随之下行。

　　二是黄金价格跟流动性关系紧密。恐慌情绪下，金融机构为了维持流动性，将按照一定次序抛售资产，先是股票，其次是信用债，之后是黄金等，各类资产概莫能外。实际上，2008年次贷危机时，美股在当年9月崩盘，金价也立即开启一轮20%的下跌。

　　“在全球恐慌的时候会出现流动性问题，流动性紧张会加剧对所有资产的抛售，包括安全型的资产。”金涌资本首席策略师杜彬说。

　　广发证券资深宏观分析师张静静进一步分析，理论上，Risk-off阶段美债会体现其避险功能，为释放估值压力。但3月10日-12日美债收益率与VIX同向上升。看似是流动性风险，但更可能是10年期美债收益率过低、博弈空间过窄导致看多资金撤离的结果。在欧美疫情发酵与超低油价导致的Risk-off背景下，美债又因收益率极低而丧失避险功能。美债尚且如此，黄金也就失去了安全锚。美债收益率回升未必是因为流动性不足，但在Risk-off阶段美债丧失避险功能就大概率会引发市场流动性风险。货币空间不足本身就是市场的波动之源。

　　刘磊称，后续需要观察几个核心利差。比如，Libor-OIS利差，虽然短时间有走高的迹象，但相比2008年次贷危机时的高峰，还有很大空间。这意味着，目前来说整个银行系统的流动性风险有所抬升，但还不至于那么危险。

　　美股也需观察。业内人士表示，本周五美股尾盘反弹9%左右，标普500指数回到2700点附近，重新站上850天均线。从历史上看，美股如果跌850天均线，很可能意味着一轮衰退到来，否则将在这个地方开始反弹。未来能否守住，值得观察。

　　杜彬建议，在市场不明朗的时候，保存好流动性，风险资产跟安全资产要做一些分散化和平衡性的配置。

　　刘磊认为，目前持有金融资产不如持有现金可靠。“如果全球宏观经济走势不乐观，那么真正能够避险的资产，恐怕就只有现金。”

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