：发，根据客户的风险收益特征向客户提供资产配置建议、投资组合管理、保险规划、信托服务、遗产规划等定制、专业化多元金融服务，目标是帮助客户实现财富的保值增值本站

德邦金工小市值专题之二：小市值增强策略本站

　　本文的目的是在第一篇小市值专题系列报告《小市值策略初探》的基础上，以小市值100 组合为基准，尝试通过因子增强、择时、缩短交易频率等方式进行增强。文章首先通过排序选股的方式进行常见因子的遍历组合，发现小市值和其他因子结合虽然能够一定程度上提高收益，但是提升不明显，且因子越多越容易过拟合。最终我们选择了“小市值+低波动”的较为稳定的结合方式。其次，我们探究了以小市值100 为出发点的增强思路，发现一月和四月在避免小市值被ST 和提升收益上有突出的贡献，并且测试了最优的调仓频率为双周频。最终我们综合前面的分析得到了择时双周频小市值低波50 的smart beta 策略，该策略年化收益超过50%，较小市值100 策略年化超额20%以上，2022 年更是做到40%以上的绝对收益。

　　本文的比较基准是由全市场市值最小的100 只非ST、非次新股票构成的投资组合。由于小市值股票长期以来具有规模溢价效应、历史上具有壳价值效应，纯粹的小市值策略在历史上具有很高的收益率。

　　本文考察了一些常见单因子在小市值股票池的选项能力。本文考察了市值、贝塔、动量、估值、波动率、盈利、换手、成长、杠杆、股价、股息、单季度成长、成交额、季度净资产回报率、反转等因子。自2019 年以来相对有效的因子以及方向为：非流动性、小市值、高增长、低动量、高波动。

　　一部分由择时带来的超额收益可以用经济逻辑进行解释。回测结果表明，在一月、四月、六月将小市值策略空仓，可以显著提高策略表现。一月是业绩预告的主要时间段，在此期间发生的业绩暴雷、财务异常等事件会对小市值股票造成一定负面影响。四月份为年报的集中披露期，期间小市值股票有较高的戴帽风险。相比而言，六月空仓没有对应的经济逻辑解释，而只是基于历史统计。

　　小市值增强策略的鲁棒性较强。我们进行了一系列敏感性测试，包括调整频率、调整费率、跌停惩罚等。小市值增强策略对于上述因素均不敏感，因此它的鲁棒性较强。

　　我们对有分析师覆盖的股票池进行了小市值策略增强。增强策略的表现显著弱于不考虑分析师覆盖的对应策略。由于用分析师覆盖作为条件剔除了许多市值很小的股票，使得选股池本身的总体市值提高，故期望收益率有所下降。

本站 家里地面装修，又是铺地板、又是铺地暖，整个过程太费钱，太麻烦了。 不如直接铺这种自发热地板，冬天可发热到40度，一天安装搞定，不仅减少了铺装成本，而且连地暖都省了！现在越来越多家