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“主观+量化”模式渐成主流主观私募积极布局量化策略本站

　　虽然主观投资与量化投资在投资决策逻辑上有差异，但运用到投资中并未泾渭分明。近年来，不少主动私募也在发展量化投资策略，将基本面和量化投资相结合。如煜德投资、悟空投资、相聚资本、康曼德资本等百亿私募，都布局了量化策略团队。受访人士表示，量化是一种方法和工具，跟主观投资并不矛盾，量化模型与主动选股的结合可以提高投资的效率及组合的胜率。基本面和量化投资相结合或是未来的一个发展趋势。

　　此外，在量化行业技术竞争趋于白热化的当下，私募量化机构在人才、策略、技术等方面不断升级迭代，以应对市场变化。

　　九坤投资CEO王琛表示，从成熟市场的经验来看，海外早已将基本面和量化投资结合，国内也在延续这个趋势。越来越多的量化公司在尝试融入基本面相关信息的同时，部分主观投资机构也开始结合量化投资手段，充分运用大数据、智能分析工具、量化分析思维等，提升整体投资表现。主动管理发展到现在，无论主观还是量化，大体上都形成了较为完整的框架。未来，细节的优化将成为重要的决胜因素。

　　煜德投资总量和量化部总经理赵宏旭指出，随着A场效率的提升，获取阿尔法的难度在逐年加大，投资策略类别需要从纯多头为主向更为丰富的策略演进，投资方法也需要加入量化手段才能更有效、更可持续的挖掘阿尔法。目前，煜德开发基本面量化投资方法的工作已经启动，总量及量化小组使用成熟的量化手段回测基金经理及研究员多年累积的基本面研究及决策规律，并且已经开始为基金经理及行业研究员提供使用基本面量化方法生成的股票池，帮助他们减少主观盲区和信息茧房，提升研究方向及决策的效率和成功率。

　　“从全年对冲基金行业过去近20年的发展趋势来看，纯主观投资的比例在逐步下降，而程序化量化和主观+量化组合这两种模式逐渐成为主流。”千象资产合伙人、副总经理吕成涛认为，量化是一种方法和工具，跟主观投资并不矛盾。量化模型与主动选股的结合也可以提高投资的效率及组合的胜率。

　　鸣石基金表示，主观投资私募开展量化投资业务这一现象，从侧面说明了量化投资正在受到越来越多管理人和投资人的认可。

　　黑翼资产首席策略分析师王俊认为，基本面和量化投资相结合是一个发展趋势。不同的思想和逻辑，可以捕捉更丰富的策略盈利机会。黑翼资产股票策略的底层因子就有基本面、量价与机器学习三足鼎立，超额收益常年稳定、显著，与同业之间同质化较低。

　　联海资产总经理投资总监周清表示，量化作为投资研究中的一种工具，并不仅仅局限于Alpha策略或套利策略，未来仍然是各类投资机构在投研中不可或缺的技术帮手，而且会更好地结合其他方，应用于投资中的各个环节。

　　雪球副总裁夏凡关注到，有不少主动私募在发展量化投资策略，成熟的量化投资机构也已经囊括了基本面的数据和方。夏凡认为，未来基本面和量化的结合是一个大的趋势，单一的策略有可能在市场风格发生切换的时候失效，基本面和量化相结合的形式，能够更好的平滑产品净值的波动，减少策略失效的风险。

　　今年的市场波动较大，也对量化行业提出新的挑战。针对市场变化，各机构在人才、策略、技术方面不断升级迭代。

　　王琛表示，九坤投资在过去两年不断夯实技术基础，目前底层的框架已经很完整，但细节方面的优化是永无止境的，当前各个频段都在升级和扩充策略库。

　　鸣石基金表示，2月份，鸣石基金在策略中加入了拥挤度模型，对市场上拥挤度较高的风险因素加以约束，在因子端开发出更多的低相关性因子，在风控端上降低策略波动极值，让策略运行更加稳健。

　　因诺资产创始人、投资总监徐书楠表示，今年在Alpha策略领域主要是在策略方面进一步平衡了不同信息的权重，以丰富超额来源，降低超额波动。同时，在CTA、债券等策略领域，管理规模均有大幅提升，使策略配置更加丰富。

　　今年以来，凡二私募也在不断调整和优化自身策略组合，充分考虑了当前经济、地缘局势的影响，增配了中低频策略的比重，倾向于选择质地优秀的公司和基本面更好的个股，提升各频段的预测能力，通过低相关性的组合方式去增加整体防御能力。

　　王俊称，在策略层面，黑翼持续研发，稳中求进，核心策略研发投入持续加大。如近期迭代过程中，技术面因子增加了一批高频因子；基本面因子上线了一批新的非传统财务因子，样本外效果非常明显；对机器学习因子也进行了新一轮迭代，使得总体策略体系更加完善。

　　吕成涛表示，今年以来继续深耕程序化量化领域，坚持CTA和量化股票双轮驱动。CTA策略方面，继续坚持多品种、全周期、纯程序化的框架的同时补齐短板，加大微观结构类、套利类策略以及股指CTA的研发力度，同时，在适当的时候积极布局海外CTA.量化股票方面，在原有的中低频为主的策略基础上，不断丰富策略类型，提升因子质量，扩展因子维度。

　　周清指出，联海资产近年来一直致力于宏观多策略的投资领域，以自上而下的宏观策略为主线，结合自下而上的各类子策略进行宏观和微观的布局。今年以来市场宏观环境不断变化，对于自上而下的策略体系具有更优的发挥空间。

　　除了策略的更新迭代，人才对于量化行业而言也是至关重要的。王琛指出，在过去十年的发展中，九坤形成了海内外吸纳与自身培养并举的顶尖人才格局，持续吸纳海外顶尖机构的资深量化人才，并大力培育适应中国市场特征的本土新人。

　　鸣石基金表示，对人才的招聘是全方位的，今年公司将在全球范围内继续加大招聘力度，吸引更多优秀人才加入，未来一年将策略研发团队扩大至120~130人，将现有的10个投研核心扩展至15个。

　　吕成涛告诉记者，即使是疫情期间，也没有放缓人员招聘的步伐，近两个月不断有新同事加入，目前团队人数已近60人。未来会继续吸纳国内外经验丰富的优秀量化人才。除了策略开发人员以外，还会不断强化IT团队的建设。

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