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天通股份 行业背景分析及公司估值本站

　　在数字娱乐经济背景下，网络的优化将带来对人类对网络终端数量和质量越来越高的要求。而对于手机、PC、笔记本电脑和数字电视等网络终端而言，都无一例外需要用到软磁体。

　　数字电视终端将主要有平板电视构成，平板电视含液晶电视(LCD)和等离子电视(PDP)两大门类。两者都需要用到软磁体。天通股份的软磁体不仅广泛运用在LCD显示器上，也同样用于PDF显示器。目前，公司的软磁产品已经和松下的PDP产品配套使用。

　　对于电子信息产品而言，主要通过电磁感应进行频率、相位和电压等诸多变换。而在具体运用中，上述变换多是通过LC振荡回路加以实现，L即电感，而软磁体即L的主要构成部分。因此，电子信息产品必须要用到软磁体。

　　目前市场对天通股份的估值存在若干误区。我们在元月9日调研报告中以相对估值法所得出的5.07的价位，虽不是基于一种完美的估值方式，但却是基于一种次优的解决方案。而此目标价位较公司目前市场价格仍存在超过10％的上涨空间，故我们维持对公司的“推荐”评级。

　　软磁业务的行业背景什么是驱动天通股份业绩增长的行业背景？我们认为，2006年的数字娱乐经济形态是驱动软磁业务高速增长的深层次原因。

　　我们从2005年下半年以来，一直坚持如下观点，即中国在2006年将迈入数字娱乐经济新时代。关于什么是数字娱乐，我们在行业报告《2006：迈入数字娱乐新时代》中有比较详细的阐述。我们在此行业报告中的核心观点是：进入2006年，3G牌照的发放和DTV(含CableDTV和IPTV)的加速启动将掀开空中网络和陆地网络的崭新一页。3G的实际意义在于移动网络向移动宽带互联网迈进了关键性的一步，而DTV则使陆地网络向三网融合迈开了极为重要的一步。网络的演进从本质上来说是拓展了人类的信息消费互动渠道，而娱乐内容则将是信息消费最主要的构成部分。

　　网络的优化和对信息消费的需求使得人类对网络终端的数量和质量提出了越来越高的要求。而此处的网络终端有手机、PC、笔记本电脑和数字电视终端。而上述终端都无一例外需要用到软磁体。

　　对于数字电视终端而言，无疑将主要由平板电视构成。平板电视主要有液晶电视(LCD)和等离子(PDP)电视两大门类，究竟是哪种类别将最终占据上风，目前下结论尚为时过早。但有一点是肯定的，即LCD和PDP都需要用到软磁体。正如我们在元月9日的调研报告中所说的，LCD用磁芯是天通股份产品类别的重要构成部分。

　　而更令我们欣喜的是，公司的软磁体同样可用于PDP终端，目前公司的软磁芯已经与松下的PDP产品配套使用有必要指出的是，软磁体并不是仅仅用于上述的网络终端。事实上，几乎所有的电子信息产品都需要用到软磁体。

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