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证券类私募规模年内有望破 7 万亿CTA 策略热度不减股票策略冷热不均下半年机会本站

　　2022 年上半年行情即将步入尾声，基金市场整体仍 乍暖还寒 。市场整体在募资和投资两方面均下滑显著，与此同时，经历大幅调整的 A 股行情在 4 月末率先迎来反弹。

　　立足当下，投资者应该如何捕捉市场投资机会，私募行业出现哪些新的变化？在 6 月 16 日至 6 月 17 日举办的第十六届中国（深圳）私募基金高峰论坛上，多位业内人士均对 A 场保持较乐观的态度，随着基本面因素得到较充分反映，低估值已成为当下市场 最好的消息 。

　　具体至各策略，私募人士认为，在配置 CTA 策略时，相比起收益，可更多关注于商品市场整体保证金规模和 CTA 策略规模的比值，年内量化指增类产品超额收益虽然出现下滑，但仍是投资指数的较好产品。

　　中基协数据显示，截至 2022 年 3 月底，已登记的证券类私募基金管理人达到 9117 家，较去年底增加 48 家，证券类私募基金产品数量达到了 81002 只，管理规模约 6.35 万亿元，较去年底的 6.12 万亿元增加了 2300 亿元。

　　在私募排排网创始人李春瑜看来，今年下半年，私募证券基金的规模可能会延续一季度较为温和的增速，整体依旧向上，年底有望突破 7 万亿大关。

　　拉长时间来看，中基协数据显示，截止到 2021 年年末，私募基金管理总规模达到了 19.76 万亿，在 2021 年，私募基金规模合计增长了 3.79 万亿。

　　深圳市私募基金商会会长孙东升提到，相对于前几年，2019 年、2020 年私募基金管理规模的增速已明显放缓。 但是今年上半年以来，无论是募资还是投资，这两个领域都出现了巨幅的下滑。

　　具体到量化私募，李春瑜介绍，2021 年是量化私募的发展大年，由于业绩表现突出、平均超额收益高达 20% 以上，量化私募受到市场资金的追捧，百亿量化私募从年初的个位数，快速增加到年底的将近 30 家。

　　盛冠达资产创始人黄灿提到，近几年数据足以看到量化行业的蓬勃发展。 两年前，量化私募在证券类私募基金的占比是 5%，规模大概是 1 千亿元。而去年二季度的时候量化基金已经突破了 1 万亿，规模增长了 10 倍，在证券类私募基金的占比也提升到 20%。

　　进入 2022 年，量化类私募产品的投资迅速降温。私募排排网数据显示，年内量化指增类产品的平均超额在 4.35% 左右，和去年同期相比大幅度下降。

　　即使是 2016 年至 2018 年发展寒冬，量化私募也有较快的规模增长。因此，我认为，在接下来几年量化行业应该还会增长，只是可能增速会放缓，我们要保持信心。 黄灿认为，从细分策略来看，量化产品市场内卷严重，量化基金的万亿规模下，指增产品规模已经达到 6 千亿左右，而目前受关注的市场中性策略规模仅为 1 千亿左右。

　　他表示，过去 10 年 A 股总市值已经增长 4 倍至 80 万亿，无论是量化还是主观，A 场都是应投资的赛道，利用期权等衍生品工具开发的创新产品，是当前市场的一大需求。 类比 2016 年，发展成功的私募还是在 A 场选细分产品赛道。量化行业也应该寻找投资 A 股的新产品方式，这可能才是较务实的做法。

　　我们认为，投资者需要理性看待量化指增类产品，它并不能解决所有的问题。 李春瑜认为，在市场指数大幅下跌的背景下，量化指增产品的绝对收益率也会表现较差，这并不是绝对防守类产品，却是跟踪投资指数的一类较好资产。

　　在股票多头类产品年内经历较大回撤的同时，CTA 策略在今年逆势大涨，赚钱效应明显。私募排排网数据显示，截止今年 5 月底，国内 CTA 策略的年内收益为 4.26%，大幅领先其他策略的平均收益。

　　不过，随着 4 月末以来 A 场反弹，CTA 策略在 5 月单月平均收益率有所回落，站在当前投资节点，股票策略和 CTA 策略各有哪些投资机会？

　　黄灿分析，在商品市场上，管理 CTA 策略的机构对手方是市场上参与套保的投资者，这类投资者不在市场频繁交易，长期持仓。所以看商品期货保证金规模的增长，就大概知道 CTA 机构的利润大致有多少。2016 年到 2022 年，保证金规模大概是 2 倍左右的涨幅，实际上市场上留给 CTA 策略的整体利润就是 2 倍多。

　　其中，由于 2019、2020 年市场整体利润增长，所以 CTA 基金收益率就高。但近两年 CTA 策略规模增长大概为 5 倍。利润虽然增长了，但是 CTA 策略规模增长太快，摊薄了收益。 他认为，在配置 CTA 基金时，需要更多关注于商品的保证金规模和 CTA 规模的比值变化。

　　中欧瑞博董事长吴伟志以 行到水穷处 来形容当下的股票市场。在他看来，此前 A 股以及中概股价格对基本面的反映已经比较充分，因此，近期海外股大跌时，A 股不跌，美股大跌时，中概股走势较强。

　　他分析，自 2021 年 2 月到今年 4 月，恒生科技指数经历了史上最大一次下跌，持续了 14 个月，类似的，沪深 300 此次跌幅也超过了 2018 年。 走到现在跌幅已经很大了，重要的是，之前每一次大跌之后都会迎来上涨，就像的暴跌与的上涨，所谓的熊市与牛市，就像白天与黑夜一样。白天结束了就要进入黑夜，黑夜结束了就要迎来白天。

　　进一步来看，他认为，虽然疫情、宏观经济因素等给市场带来 坏消息 ，但市场也有 最好消息 ，即股票估值已经跌到很低水平。 这轮中美的经济周期、周期产生巨大时差，此时，当一定要看本地时间来开展投资和作息。目前，美国处于过热、滞胀，即将下行的阶段；而我们处于衰退的后期，以房地产以及相关产业链的状况来看，当下是最痛苦阶段，但是随着政策出台，正慢慢改善。

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