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公募量化基金的布局与分化本站

　　在当下A场结构化行情延续、市场波动率加大、风格切换趋快的背景下，量化投资凭借其跨越牛熊的业绩表现，正迎来新的发展机遇。

　　今年以来，A场表现不尽如人意，沪深300、上证50、科创50等指数“跌跌不休”。受此影响，各类型基金的收益也不甚乐观，网红基金经理们动辄-50%左右的“成绩单”，让基民们大跌眼镜。然而，随着基金一季报的披露完毕，公募量化基金的业绩表现却展现出了较强的抗跌性。

　　Wind数据显示，截至4月15日，富国量化对冲策略、华泰柏瑞量化对冲、景顺长城量化对冲策略、申万菱信量化对冲策略、光大阳光量化对冲策略B等6只基金今年以来均逆市飘红，仿若“万绿丛中一点红”。而基金更是凭借30.45%的收益率，成为2022年第一季度公募基金收益“冠军”。

　　在存量产品经受住了市场考验的基础上，近期，多家基金公司顺势推出了不少公募量化基金新品。诸如，华泰柏瑞中证500指数增强基金4月6日开始发行，拟任基金经理为华泰柏瑞基金副总经理田汉卿；4月11日，景顺长城中证1000指数增强基金启动发行，基金经理之一是公司副总经理兼量化及指数投资部总监黎海威；4月18日，富荣量化精选混合基金发售，基金经理由富荣基金量化业务负责人邱紫华出任……

　　虽然，在国内的发展尚处于起步阶段，然而，伴随着人才、技术、策略、风控等方面的不断完善，量化投资行业正逐步趋向成熟。特别是在当下A场结构化行情延续、市场波动率加大、风格切换趋快的背景下，量化投资凭借其跨越牛熊的业绩表现，正迎来新的发展机遇。

　　何为量化投资？具体而言，就是将投资理念及策略通过具体指标、参数的设计，对影响市场涨跌的诸多因素进行归纳总结，搭建出一个数学模型或者统计模型，试图从市场海量无规律的数据中找到能够带来超额收益的“大概率”规律策略，并严格按照这些策略所构建的数量化模型来指导投资。

　　相对主动投资而言，量化投资最核心的竞争力是“宽度”。量化投资可以对全市场股票、海量信息进行筛选和挖掘，投资视野更广阔，在分散风险的同时可以高效捕捉没有被市场关注的投资机会，因而在震荡市或风格转换的市场环境中，量化投资更能发挥其优势。

　　同时，量化投资具有系统性、纪律性和准确性等优势，能够在精密测算海量数据603138)的基础上，严格执行数据模型给出的投资建议，可以克服人性的弱点和认知偏差，降低投资错误的发生率。

　　近年来，量化投资在国内的应用，主战场是在私募基金领域。私募量化基金的交易模式更加灵活、策略更加丰富，且激励机制对人才的吸引力更强，经过多年的发展，截至2021年底，整个量化私募行业迎来了爆发式增长，管理规模超百亿的量化私募管理人达到28家，2021年平均收益为18.78%，而鸣石投资、佳期投资、聚宽投资、金戈量锐、世纪前沿私募基金等的年内平均收益率更是超过30%。

　　2022年以来，风向突变。据媒体披露，受A场拖累，截至4月中旬，头部量化私募灵均投资管理的部分产品已跌破预警线。然而，从数据对比来看，在同期市场沪深300指数下跌15.16%、中证500指数下跌16.75%、中证1000指数下跌20.61%的情况下，灵均旗下相关产品回撤幅度为9.66%，从策略执行情况看，尽管业绩表现较为一般，但量化策略灵活对冲的功能仍然是发挥了作用的。

　　与此同时，一直不被业内看好、发展存在诸多掣肘的公募量化基金产品却“一炮而红”，在震荡市场中表现出的抗跌性令人耳目一新。

　　目前，国内公募量化基金主要分为三大类：主动量化基金、指数增强基金和量化对冲基金。其中，主动量化基金通过量化的投资理念布局股票市场且无对冲或空头头寸，其收益风险特征与主动权益型基金类似；指数增强基金（包括指数增强ETF），对标指数且通过严格的投资纪律约束、数量化风险管理手段，期望获得与指数偏离度最小情况下的更高收益；量化对冲基金则利用股指期货的空头头寸与股票现货组合进行对冲，通过量化模型，构建市场中性的股票组合，寻求投资组合的Alpha。

　　某公募基金公司量化投资部门负责人表示：公募量化投资的不少策略在分化的市场中能有较好表现。比如量化对冲，可以对市场的剧烈波动进行风险对冲；比如指数增强基金，如果能在当下选择较好的指数，结合量化投资挖掘Alpha的能力，便是震荡市场中的投资利器。

　　天风证券的研究报告显示，截至2022年第一季度末，市场中的公募量化基金产品共计394只。其中，主动量化型基金产品229只、指数增强型产品140只、量化对冲型产品25只。近一年来，主动量化型和指数增强型产品数量稳步增加，而量化对冲型产品数量变化不大（见图1）。

　　从收益情况来看，受权益市场深度回撤的影响，第一季度394只公募量化基金平均亏损12.06%、中位数亏损12.47%，仅10只基金收益为正。各类型量化基金业绩表现分化较大。其中，主动量化型基金表现垫底，第一季度平均下跌13.10%，但万家宏观择时多策略基金“一枝独秀”，实现了32.89%的正收益，表现亮眼。量化对冲型基金整体波动和回撤较小，第一季度平均跌幅为0.96%。同时，在主流指数普遍下跌的大环境下，各主流宽基指数增强基金整体实现了超额收益。其中，沪深300增强产品第一季度的超额收益均值为1.44%，中位数为1.79%；中证500增强产品的超额收益均值为2.34%，中位数为2.30%，整体表现优于沪深300增强产品；中证1000产品的超额收益均值为3.38%，中位数为3.22%，超额收益总体表现在各类增强产品中最优。

　　从基金管理人角度来看，公募量化基金头部效应较为明显。截至2022年第一季度，前十大基金公司管理规模占比达到55.80%，前二十大基金公司规模集中度高达75.98%。景顺长城、华泰柏瑞、富国基金等6家公司旗下量化产品均超过10只。汇添富基金、易方达基金、富国基金、景顺长城基金的量化基金管理规模更是在近三年内始终稳定在前五名，公募量化基金的头部效应逐渐稳固，头部管理人规模占比趋于稳定。

　　一直以来，公募机构在风控、衍生品、反向交易等环节的约束机制众多，无法实现高频交易、也无法做到纯自动化交易，相比于私募量化而言，公募量化产品的表现始终不温不火。从2004年第一只公募量化产品推出至今，经过近20年的发展，行业规模也仅占公募基金总规模的1%，市场影响较弱。

　　近年来，各家公募基金公司凭借在传统投研领域的深厚积累，在量化投资领域的布局可谓不疾不徐、稳扎稳打。布局思路结合了各家基金公司对量化产品发展趋势的预测、基于自身资源禀赋的发展路径以及一些新探索等。已有近百家公募基金发行了量化基金产品，不少公募基金公司还在公司组织架构上设置了专门的量化投资部门。部分头部公募机构在量化策略布局和产品风格方面已形成了自身特色。

　　汇添富基金是近年来发展较快的量化基金管理人，2019年旗下量化基金管理规模排名行业第五，经过短短两年的发展，到2021年底，就已上升至第一名。尤其是在量化对冲产品方面，近三年规模增幅显著，截至2021年底，汇添富旗下量化对冲基金净值达266亿元,占所有对冲量化产品规模的58.68%。

　　此外，汇添富旗下的主动量化产品主要布局量化选股策略：汇添富价值多因子量化策略与汇添富成长多因子量化策略分别侧重布局价值与成长风格。指数增强型产品则主要布局行业指数的增强产品。

　　在量化投资方面，富国基金量化团队凭借着稳定的团队、优异的业绩突围，旗下量化公募系列产品线中长期大多跑赢指数并取得不错的收益。

　　旗下量化基金布局全面：既有侧重量化选取策略的主动量化产品（A股、港股、价值/成长风格），又有布局全面的宽基指数增强产品（沪深300、中证500、中证1000），还有聚焦绝对收益的量化对冲基金。值得一提的是，从管理规模来看，富国沪深300指数增强与富国中证500指数增强产品规模，在这两个指数的增强产品中均位列行业第一。

　　“量化投研框架的搭建，不能完全依赖数据，而是要逻辑先行，用数据来验证。”景顺长城投资研究部量化及ETF投资总监黎海威如是说。

　　纵观景顺长城基金公司旗下的量化基金，其投资组合主要以基本面量化选股为主，风格上维持价值和成长之间的平衡，同时关注现金流良好和内生成长稳健的公司，在波动中以自下而上选股为主，以期产生持续稳定的超额收益。

　　在主动量化产品的布局上，主要聚焦板块布局创新，既有景顺长城量化利用量化模型布局跨市场，又有景顺长城专精特新量化优选A利用量化模型对北交所上市股票和一些专精特新企业进行优选。而在量化指数增强产品创新方面，有跟踪创业板指数的创新品种指数增强ETF产品。

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