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盘一盘这位 26 岁的博导和他的量化天团本站

　　金融圈学霸云集，而海龟学霸精英们则是主导了量化私募的半壁江山。为什么量化私募的基金经理（创始人）普遍学历更优？风云君认为主要基于两个方面：首先从量化交易的本质上来说，是基于统计规律，用计算机模型来实现的程序化交易。所以需要深入到包括统计学、数学、人工智能、计算机、金融等多学科领域；另一方面，国内的量化私募起源大概从 2010 年才开始，相对较晚，早期量化机构的创始多供职于顶尖国际量化对冲基金，再把先进的投研理念带入国内。今天就来盘一个近几年火出圈的量化创始人和他的团队。

　　博普的创始人袁豪毕业于上海交通大学计算机科学与技术专业，曾在 2002、2003 年两次获得 ACM 国际大学生程序设计竞赛区域赛冠军，全球总决赛第 6 名。之后袁豪前往美国普渡大学攻读计算机博士学位，回国后，在香港城市大学做博士生导师，那一年仅 26 岁，是同事口中看起来像孩子一样的 天才 。

　　另外，袁豪与博普的董事长肖向光是在美国做计算机科学研究期间结识，肖向光毕业于麻省理工大学，主攻高频交易系统设计与管理方向。据肖总回忆，2007 年夏天，肖总和袁豪曾在袁豪家的后院里聊了很久，两人最终达成的共识是如何去实现已经被广泛研究过的金融模型这一课题。后来二人在美国期间共同研发实践了用程序化交易来实现期限套利。2010 年两人回国后，经过两年的储备，2012 年正式创办博普，博普名字的含义是源于肖向光的母校之一波士顿大学（Bo）和袁豪的母校普渡大学（Pu）合在一起就是博普，中文的意思一方面是博采众长、博闻多识普，另一方面是普创锦程。博普的创立也确实实现了二人依靠科技驱动投资的美好愿望。

　　袁豪是博普的首席投资官，主要负责 cta 策略。从 2014 年开始便花很多时间和精力在 cta 策略的研究上，现有的 cta 策略完全成型于 2019 年，这期间经历了多种子策略的不短尝试、打磨、迭代优化。他管理的 cta 策略这两年业绩大放异彩，多次获得新财富、中国基金报英华等私募证券业内知名奖项。

　　谈到博普，首先风云君有两个初步的印象：一是成立 10 年，是量化私募最早成立的机构之一，经过了多轮市场的风云变幻：包括 2015 年私募的高光时刻以及股指期货受限后的黯淡，依然可以在竞争惨烈的量化圈占有一席之地，并且自 2020 年 cta 策略霸榜之后，备受市场关注。二是策略的广度，覆盖 cta、股票多头、复合策略和期限套利，并且每一种策略你单独去考察，都没有短板，且所有策略的回撤控制都比较好。当前规模已突破 150 亿。博普在规模增长上比较克制，突破百亿用了差不多 10 年的时间。

　　首先是 cta，经过 20 年的暴涨和今年 cta 的表现，这个策略被越来越多的投资者关注。可能现在大家更多的是想知道一个管理人他家的 cta 有什么特色或者说优势。 关于博普 CTA，我总结了三点：

　　首先是实盘时间非常久，经过多轮的策略打磨和迭代，策略体系相对比较完善。博普自 2014 年开始做 cta，遍历了几乎所有 cta 的子策略才逐渐形成目前的复合 cta 策略，可以说积累了丰富的实盘经验。

　　其次，虽然市场上大多数量化 cta 都可以覆盖到 40 个品种往上，但博普在品种覆盖上更细，50 个品种左右。以 2021 年为例，全年收益贡献最多的是油脂油料板块（其他管理人做这个板块的相对少见）且每个月收益贡献前三名的品种均有所不同。投资品种丰富，可以更好地分散风险和捕捉收益来源。

　　第三，低相关的子策略打造高夏普。从 cta 的策略上，博普以中长周期策略为主辅以短周期（2-3 天）。通常周期偏长的策略波动和回撤会相对大一些。就博普而言，与市场上其他量化 cta 有所不同的是趋势策略占比不高，其中大概一般的基本面相关的策略，一般的量价相关的策略。一半的量价策略中趋势和反转策略大概又各占一半。低相关性的子策略组合搭配可以提升策略整体的抗风险能力，降低波动，这一点可以从博普纯 cta 产品的较低回撤略见一二。

　　以 21 年举例，21 年是量化 CTA 比较难做的一年，主要原因在于量化的本质是用模型学习历史数据找到统计规律，而 21 年的行情由于存在政策上的强干预这样的因素是模型难以预测到的。特别是一些中长周期以趋势策略为主的量化 cta 管理人在 5-8 月出现了比较大的回撤。博普 CTA 在 21 年的表现：以 70 亿的 cta 规模获得了 50 亿以上规模的量化 cta 的冠军 ~

　　下面再谈一谈博普比较有意思的股票策略。一般量化管理人也都是采用量化选股，而博普的股票策略是主观 + 量化双向赋能。简单解释一下，博普用三个股票池 + 一个模型构建其量化股体系，再结合研究员主观人为选股。

　　第一个是核心池，是计算机通过几十个财务指标（如 ROE、ROIC、存货周转率、预收款等等）筛选全市场的 400-500 只股票入池；

　　第二个股票池是在核心池的基础上通过一些量价因子来筛选近期表现强势的个股来指导入场时点和仓位；

　　第三个股票池侧重的是风险层面，用一些风控指标来 排雷 ，当决定买入个股时要经过这一池子的筛选，通过后才可以介入。

　　而一个模型是什么？主要是通过一些宏观流动性的指标（如信用利差、十年期国债收益率、社融增速等）监控系统性风险，仅在预测到大的风险来临的情况下择时。

　　主观选股层面则类似于股票多头策略，人为选择优质赛道（重点布局国产替代、新能源、科技和消费医药领域）。而在买入时点和仓位选择上会通过量化体系的第二个池子来决定。简单说如果基本面判断是牛股，若量化也有信号，则胜率极大。

　　其实量化与主观恰恰可以发挥其各自优势，双向赋能。比如使用量化模型作数据清洗，可以为主观选股提供高质量的数据；再比如交易执行，博普的自研系统比较先进，程序化交易大大降低了冲击成本。而风控方面，使用量化多因子风控模型则可以降低主观选股的一些风险。而反过来，主观选股团队人为设计一些高质量的更有经济意义和逻辑性的因子，也可以防止量化模型的失效。

　　最后，对于博普的宏观对冲策略，这里作简要解释（这个名字很容易被误解为李蓓的那种大类资产的轮动配置）他家的宏观对冲策略是 CTA+ 股票多头的复合策略。股票多头占比 40% 左右，cta 保证金占用比例大概 25%（可能会根据行情变动），对于复合策略的优势之前已经讲过多次，这里不再赘述。该策略自 17 年底成立，从产品的表现情况来看，充分发挥了股票和 cta 的 1+1＞2 条线的效应，这里主要体现在业绩很稳，回撤和波动控制比较理想。

　　关于各个策略的业绩情况，由于合规问题，这里就不赘述了。总结来说，博普 cta 策略这几年已经形成了有自己风格的比较成熟的体系，回撤控制较好，但纯 cta 策略已封盘。股票策略方面（安泰 2 号）做的还是相对激进的，20，21 年业绩喜人，今年也出现了一定程度的回撤 ~ 而多策略条线则追求的是低波动与高性价比。

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