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复星旅文高管谈遭减持：股票流动性提升了 管理层增持空间有限本站

　　经历了大股东减持带来的大跌后，目前复星旅游文化（简称“复星旅文”）的股价仍未能完全走出阴影。虽然半年报显示，今年上半年业绩仍未扭亏，但复星旅文的布局动作仍紧锣密鼓。

　　其核心业务“一价全包”度假品牌Club Med地中海俱乐部旗下定位精致短途游的Club Med Joyview在中国的第四家度假村千岛湖度假村7月初已开业。这是Club Med在中国布局的第十家度假村，也是疫情后第一家新开业度假村。

　　复星旅文副董事长、执行董事及副首席执行官Henri Giscard d‘Estaing透露，Club Med在今年上半年开设了三家度假村，其中两家位于中国，分别为长白山603099）和千岛湖度假村。今年下半年，Club Med计划再开设4家新度假村，其中包括延庆二期度假村。2023年-2024年，Club Med将签约新度假村10家，其中4家位于中国。

　　复星旅文控股股东复星国际有限公司于9月5日收市后，以8.57港元/股的价格将其持有的复星旅文股份共2800万股协议出售给独立第三方。9月6日，复星旅文跌超20%，市值跌破百亿港元。

　　对于市场对此的疑问，复星旅文执行总裁、Club Med地中海俱乐部中国首席执行官徐秉璸表示，不论现金水平和流动性水平，复星旅文其实还处于安全的水平。

　　“负债的绝对比率不可避免是上升的，因为毕竟过去两年亏了这么多钱。我们不得不在过去两年里提升了负债率。”他指出，在过去两年的负债里，最主要的是Club Med借了政府担保的低息。

　　徐秉璸也谈到，在过去两年里，Club Med 的成本节约形成了常态化，度假村的员工数基本上等同于2019年的员工数，而度假村的房间数和预期收入数都比2019强。

　　“从Club Med 单体来讲，虽然借了债，但是它的流动性水平反而是要强于2019年的流动性水平的。”徐秉璸称，复星旅文上市公司半年报已经体现出来，不管从收入还是利润的恢复来看，已经是全面复苏的状况，不再像前两年巨额亏损了，“我们的安全边际，现金流动性是非常足够的。”

　　徐秉璸认为，本来复星旅文是公众散户持股较少的上市公司，股票流动性不那么强，但在过去一周里流动性加强了很多，这次部分股份转售第三方之后，股票会越来越活跃。“这是一个好的影响，其实我们股票的流动性反而变好了。”

　　他称，整个上市公司本身业绩在好转，现金水平是好的，“在这样的情况下没有理由不去相信上市公司的发展，反而现在因为这次的一次性事件形成了潜在的价值洼地。”

　　关于同样遭大股东减持的复星医药600196）后来采取董事、高级管理人员自愿增持股份的办法稳定市场信心的做法，复星旅文是否也有可能采取类似行动？

　　“从上市伊始到现在，我们管理层被允许的增持空间是非常有限的。”他表示，复星国际对复星旅文的持股比例很高，复星旅文高管去买股票，都会被认为是复星国际的一致行动人，有可能就会触达红线。“复星医药，复星国际持股是百分之三十几，它的管理层有很大空间去增持，复星旅文管理层的增持空间是非常有限的。”

　　2022年半年报显示，复星旅文的主营业务度假村及旅游目的地运营和旅游休闲服务及解决方案的营业额（按一致汇率计，下同）为70.82亿元，同比增长198%。其中，Club Med实现营业额57.43亿元，同比增长336%，恢复至2019年同期的90.2%；度假村运营的经调整EBITDA为11.65亿元，上年同期为-9.92亿元；接待客户59.7万人，上年同期为26.4万人。

　　但Club Med各地区复苏情况并不均衡。其故乡法国仍然是Club Med全球第一大市场。得益于滑雪度假村重新开放与长途旅行需求强劲反弹，法国今年上半年贡献了Club Med约23.09亿元的营业额，占全球营业额的40.2%，与2019年同期相比仅相差1.7个百分点。

　　相较2019年上半年，除了美洲营业额增加22.2%之外，欧非中东的营业额下滑1.4%，亚太地区下滑73.3%。中国Club Med度假村今年上半年的营业额为1.22亿元，同比下滑44%，恢复至2019年同期的61%。

　　产业经济咨询机构景鉴智库创始人周鸣岐分析指出，自2015年复星旅文收购Club Med以来，7年间Club Med在中国的项目拓展速度并不算快。同时，Club Med来自国内度假村的收入占比也一直偏少。2019年，Club Med在中国的营业额为7.48亿元，而全球总营业额为126.84亿元；今年上半年，Club Med中国营业额约为9220万元，全球总营业额为57.43亿元。

　　周鸣岐为，“出现上述情况的主要原因是Club Med在国内市场的定位、价格和适应性调整上存在一定问题。Club Med在欧美并不是一个奢华品牌，很多在3星级和4星级，客群定位更倾向于中产阶层。而引入中国后，Club Med对C端和业主方的定位都偏高了，导致性价比并不算高。”

　　为了在国内市场突围，Club Med Joyview被寄予厚望。Club Med Joyview是Club Med推出的第三大产品线，定位向中国一线城市的消费者提供国内精致短途假期，选址基于周边旅游景点，距离一线城市两到三小时车程内。

　　“中国市场对休闲度假的需求是非常强劲的，短途旅游或城市周边游市场在过去几年发展非常迅速，但产品结构还是相对单一。”复星旅文董事长钱建农也明确表态“押宝”Club Med Joyview。他表示，将大力发展Club Med Joyview，希望打造Club Med的第二增长曲线。

　　周鸣岐认为，“从中国的休假制度来说，由于国内游客为期三天的短期休假比较多，长时间假期少，因此Club Med Joyview更适合中国市场。”

　　值得注意的是，虽然Club Med的中文名一直有习惯叫法，但并没有严格统一，也没有官宣过。复星旅文今年8月17日正式宣布“地中海俱乐部”作为Club Med官方中文名。

　　复星旅文执行总裁、Club Med地中海俱乐部中国首席执行官徐秉璸表示，复星旅文自己做了品牌战略，“是服务于整个中国成长战略的。”

　　“在这个品牌战略里，地中海俱乐部作为主品牌先确定下来，”他介绍，在一系列注册等流程结束后，还会公布Club Med Joyview的官方品牌，会形成Club Med系列中文品牌，“未来Club Med Joyview等相关的一系列中文名全部会问世。”

　　他坦言，未来发展过程中，一方面是依托不断有新的好的产品推出市场，另一方面也要积极拓展客源。“发展不只是度假村的个数、度假村所在地的开拓，也包括客源地的开拓，以及不同客源类型目标客户的开拓。”

　　“原本Club Med 主打一线市场，现在整个二线三线市场对于休闲度假的需求是非常旺盛的，消费者的购买力也是非常旺盛的，所以有必要把Club Med 打到这些新的地方去。”徐秉璸表示，这些新的市场往往目前对Club Med的品牌知名度或接受度有限，在这样的情况下，通过中文名的拓展，其实是有利于更好的在整个中国市场拓展新增客户。

　　“Club Med 在中国依然处于青春期，是快速成长期。”徐秉璸表示，“我们有大量客人，不像欧洲可能老客占绝大多数，而我们是新客占绝大多数。”

　　他也强调，确实要考虑到多变的轻资产的能够市场化的活动和产品的投入。“灵活性要加强，差异化和特色要做出来，不能说Club Med就是把欧洲的在中国复制10个20个，这其实是不对的，在中国的也不应该是完全一样的。”

　　关于今年全年的业绩展望，复星旅文执行总裁、Club Med地中海俱乐部中国首席执行官徐秉璸表示，以复星旅文最大的板块Club Med为例，今年肯定是超过2019年的。“整个Club Med 从2月份一直到8月份，每个月的收入端和利润端都是超过2019的，没有理由不相信整体下半年是能超过2019年的。”

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