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单日A股市值蒸发百亿？高频收购布局新业务康龙化成利润问题待解？本站

　　业绩预告披露当天，康龙化成300759）A股股价一度下挫近19%，当日收盘于86.66元/股，市值蒸发百亿元

　　日前，康龙化成（北京）新药技术股份有限公司（下称康龙化成，A股300759.SZ、港股披露业绩预告。受限于海外运营成本提升、临床CRO（即临床研究服务）人员超前投入、部分理财产品收益下滑等因素影响，2022年上半年，公司预计营收、归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）为45.67亿元—46.65亿元、5.65亿元—6.10亿元，同比增速39%—42%、0%—8%。

　　与上年同期相比，该公司归母净利润同比增速大为放缓。且与CRO 板块中已披露业绩预告或经营情况的公司相比，康龙化成的利润增速也大为逊色。

　　业绩预告披露当天（7月18日），康龙化成A股股价跳空低开、一度下挫近19%，收盘于86.66元/股（不复权，下同），较前一交易日下跌10.57%，A股市值从前一个交易日的1089亿元，降至977亿元，蒸发超百亿元。且在此后几个交易日，股价仍未回到90元/股以上地带。

　　《》研究员注意到，近年来，该公司通过内部建设、外延并购，增加产能满足现有业务增长需求，同时完善公司国际化服务平台、并布局新业务。传统业务实验室服务、CMC服务的收入规模、毛利率逐年提升；临床CRO业务收入规模虽上升，但毛利率却呈下降趋势；而新业务大分子和细胞与基因治疗服务尚处投入期、处于亏损状态。

　　另外，由于高频收购，该公司商誉大增，截至2021年末、2022年3月末，公司商誉为20.96亿元、23.64亿元，截至2022年3月末占总资产的比重为12.67%。同时，2021年该公司资本性支出大增，且今、明两年支出或在30亿元左右，那么后期固定资产折旧、无形资产摊销等，或给利润端带来影响。

　　针对公司上半年利润承压、临床研发人员储备、新业务毛利率今年能否转正等问题，《》研究员向该公司寻求沟通。康龙化成相关负责人表示，在主营业务收入保持稳步增长的同时，考虑中长期战略发展目标，公司会持续推动新业务布局和发展国际化。短期因素扰动，不会影响公司中长期发展。

　　公告显示，2022年上半年，康龙化成预计营收为45.67亿元—46.65亿元，同比增长39%—42%；预计扣除非经常性损益后的归母净利润为6.42亿元—6.88亿元，同比增长10%—18%；经调整的非《国际财务报告准则》下归母净利润为7.75亿元—8.27亿元，同比增幅19%—27%。

　　报告期内，该公司非经常性损益约为-1.2亿元至-0.7亿元，较上年同期的-0.19亿元，下降约0.51亿元至1.01亿元，故预计归母净利润为5.65亿元—6.10亿元，下限与上年同期持平，上限则同比增加8%。

　　对于利润变动原因，该公司解释为，新业务尚在整合和投入阶段，利润率相对较低。同时，受疫情、相关业务人员超前投入以及通货膨胀影响，临床研发业务及海外业务盈利能力受限；且受国际宏观环境影响，公司部分中低风险银行理财产品收益大幅下降，也拉低公司利润率。

　　相比此前，2019年上半年至2021年上半年，康龙化成营收同比增速为28.80%、34.01%、49.81%；归母净利润、扣非后归母净利润的同比增速为38.51%、196.89%、17.93%和34.38%、132.66%、61.16%，利润增速显然大幅放缓。

　　对此，该公司相关负责人向《》研究员表示，同行业企业在业务结构以及发展阶段有一定差异。目前，公司各业务板块均处于不同发展阶段，公司兼顾短期财务表现和长期战略发展，基于对短、中、长期的发展考虑，在巩固和增强短中期收入和利润增长的同时，积极布局中长期发展战略。

　　康龙化成的业务遍及全球，致力于协助客户加速药物创新，提供从药物发现到药物开发的全流程一体化药物研究、开发及生产服务。公司业务可分为实验室服务、CMC（小分子CDMO）服务、临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗服务四大板块。

　　实验室与CMC服务是公司成熟业务线，两者合计贡献收入比超八成。且两业务发展较为稳健，毛利率也逐年提升，前者毛利率由2018年的37.24%提升至2021年的43.47%，CMC服务则由21.78%上升至34.92%。而临床研发、新业务大分子和细胞与基因疗法的业务发展显得“不同”。

　　《》研究员注意到，临床研发是公司于2016年通过收购Pharmaron UK Limited后进入该领域。2017年，公司收购Pharmaron ABS, Inc.(曾用名Xceleron Inc.)和Pharmaron CPC, Inc.，业务得以快速发展。为进一步布局国内市场，2019年，该公司又并购南京思睿生物科技有限公司、投资入股提供第三方独立临床现场管理服务的SMO公司北京联斯达医药科技发展有限公司（下称联斯达）。且在2020年6月，完成对联斯达的控股。

　　2021年5月，该公司成立康龙化成（成都）临床研究服务有限公司（下称康龙临床），通过它整合旗下各子公司和部门的临床研发能力。该年，康龙化成还先后收购恩远医药科技（北京）有限公司（下称恩远医药）、德泰迈（杭州）医药科技有限公司（下称德泰迈）及子公司，加强康龙临床在定量药理学、药物警戒、医学监查等方面能力。

　　但临床研发收入虽逐年上升，毛利率却呈下降趋势。2018年至2021年，该板块毛利率为25.33%、24.97%、18.78%、10.31%，四年下来已降15个百分点。对于毛利率较低，公司在2021年报中称，主要是人员超前投入所致。

　　《》研究员注意到，截至2020年末、2021年末，康龙化成从事临术CRO的员工分别为2208人、3357人，同比增加1652人、1149人。对于人员方面是否会继续加大储备？该公司相关负责人向《》研究员表示，2021年公司临床团队扩展较快，规模已达到地域覆盖、服务能力扩展需要，后续人员增长不会这么快。

　　对此，康龙化成相关负责人表示，在宁波第二园区大分子药物服务平台建设上，2022年公司将进一步发展药物发现阶段的大分子服务能力，扩大团队，引进更多的专业技术人才，拓展服务内容。同时，加快建设大分子生物药中试和生产车间，建立遵循最高级别的国际质量监管标准的质量体系，打造大分子CDMO服务平台，预计2023年完成GMP生产车间建设，建成后方可对外开展服务。

　　关于毛利率是否转正问题，前述负责人表示，作为公司中长期战略发展的大分子和细胞与基因治疗服务板块，目前公司还处于投入期。

　　截至2020年末、2021年末、2022年3月末，该公司商誉分别为11.66亿元、20.96亿元、23.64亿元，同比增长473.65%、79.76%、101.60%，分别占年末总资产的9.79%、11.40%、12.67%。其中，2021年因收购Pharmaron Biologics (UK) Ltd、肇庆创药生物科技有限公司、恩远医药、中科灵瑞(湛江)生物技术有限公司（现更名为“康瑞泰(湛江)生物技术有限公司”）及德泰迈，形成商誉期末余额6.19亿元、0.24亿元、0.21亿元、0.70亿元、2.16亿元。

　　且2021年，康龙化成用于内部建设、外延并购的资本开支为20.93亿元、14.37亿元，同比上升59.05%、30.61%，合计为35.3亿元。在今年7月18日的投资者关系活动中，公司表示，今、明年大概资本性支出30亿元/年左右，包括国内实验室服务扩展，西安、重庆、青岛等地布局；大分子CDMO产能建设等。

　　一方面，资本性持续大支出，意味公司业务扩张中；另一方面，固定资产、无形资产等作为资本性支出，随着为企业提供的效益，需分期转为费用，诸如固定资产折旧、无形资产摊销等，从而给利润带来一定影响。

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　　近期的平均成本为82.80元，股价在成本下方运行。空头行情中，目前反弹趋势有所减缓，投资者可适当关注。该股资金方面呈流出状态，投资者请谨慎投资。该公司运营状况尚可，多数机构认为该股长期投资价值较高，投资者可加强关注。

　　限售解禁：解禁166.9万股(预计值)，占总股本比例0.14%，股份类型：股权激励限售股份。(本次数据根据公告推理而来，实际情况以上市公司公告为准)

　　大宗交易：成交均价82.01元,溢价率-0.45%，成交量50万股，成交金额4100.5万元

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