东方财富证券:给予瑞芯微增持评级

  • 2022-07-05
  • John Dowson

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  东方财富证券股份有限公司周旭辉近期对瑞芯微进行研究并发布了研究报告《动态点评:大力布局车载领域,旗舰芯片将迎放量》,本报告对瑞芯微给出增持评级,当前股价为96.52元。

  近日,瑞芯微公告 2021 年公司及全资子公司上海翰迈电子科技有限公司、杭州拓欣科技有限公司累计收到政府补助合计 5885.03 万元,占公司 2020 年经审计净利润的 18.39%。

  2022 年 1 月 1 日至 6 月 23 日,公司累计收到政府补助合计 1155.18万元,均为与收益类相关的政府补助,占公司最近一期经审计净利润的 1.92%。

  重视自主研发投入,助力保持领先地位。 从补助项目的依据来看, 补助的获得离不开公司坚持自主研发、产品技术的突破与行业政策的扶持。研发费用多年连续保持约占营业收入 20%的投入力度,使公司高端芯片立足国内 AIoT 领先地位。 其中, 公司的高端旗舰芯片 RK3588 于 2021 年上半年完成芯片设计并成功流片,于 2021 年年底正式发布。 作为公司新一代通用旗舰 AIoT 芯片,规格上涵盖 PC、智能硬件、视觉处理、车载处理的各种需求,以高算力、高性能多媒体处理、高可扩展性为特点,适用于高性能平板、 ARM PC、 高性能智能座舱、多目摄像头、智能 NVR、智慧大屏/多屏应用、云服务及边缘计算、 VR/AR 等应用领域。

  加强布局车载处理器, 注重生态合作,打造国产精品。 2021 年 1 月,公司推出首颗通过 AEC-Q100 车用可靠性标准测试的芯片 RK3358M(应用于汽车仪表,汽车中控等)。 目前,升级版芯片 RK3568M 已经在认证的过程中, 预计将在 2022 年上半年完成 AEC-Q100 测试。新款高性能处理器 RK3588也将进入汽车电子领域,针对高性能智能座舱的应用。 公司的机器视觉处理器(RV1109/RV1126 系列) 也已在不同种类汽车的 DMS、 DVR 系统中得到应用。目前,公司已形成高中低多档次、不同性能的车用处理器解决方案,涵盖乘用车、商用车等领域的应用。 未来, 公司还将布局车用音频芯片,进一步丰富车载处理器系列产品。

  大力布局AIoT市场, 市场进入快速增长期。 公司围绕AIoT应用需求,重点研发了人工智能处理、图像及视觉处理、智能语音、光电一体化等核心技术,同时改进优化原有的视频编解码、多屏幕显示等技术,已形成完善的高精度感知、认知、交互的整体解决方案。针对不同应用场景,与合作伙伴共同打造了许多契合场景的好产品。其中,智慧社区、智慧安防、智慧家庭、智慧养老领域中,公司均有众多产品布局,例如电子哨兵、梯口机、网络摄像头、 NVR、扫地机、智能家电、智能音箱、电视盒子、电视智慧屏、智能门锁、问诊设备等等。【投资建议】

  根据IDC的数据与预测, 2019年全球AIoT市场规模达到2264亿美元,预计到2022年达到4820亿美元,复合增长率为28.65%,公司未来业绩增长空间广阔。随着2022年芯片供应的逐步缓解, 我们预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为40.54/54.88/70.29亿元,归母净利润分别为8.21/11.54/15.08亿元, EPS分别为1.97/2.76/3.61元,对应PE分别为42/30/23倍,给予“增持”评级。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华西证券孙远峰研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达97.12%,其预测2022年度归属净利润为盈利9.12亿,根据现价换算的预测PE为44.28。

  该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级10家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为111.12。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,瑞芯微(603893)好公司4星,好价格2星,综合评分3星。(评分范围:0 ~ 5星,最高5星)

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