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疯狂的“石头”股价仅次于茅台，去小米化初见成效唯望三身皆有幸

英才杂志

小米孵化企业、科创板股王、机器人龙头——不一而足的光环下，石头科技的股价不断飙升，在与科沃斯的对垒中渐渐占据上风。

生态优势是把双刃剑，科技企业终究要靠创新，但石头科技“成也小米、败也小米”的质疑如今似乎已难成立。

石头科技vs科沃斯，谁更强？

在大消费、宅经济逆势崛起的2020年，石头科技与科沃斯顺势起飞。根据中怡康发布的行业数据，2020年上半年，国内扫地机器人市场线上零售额较去年同期微降0.2%。相较一季度的同比下滑，二季度国内扫地机器人线上市场同比增长13.5%，已基本摆脱疫情影响，重回增长。

截止至完稿日，石头科技市值为578.59亿元，股价867.89；科沃斯市值为385亿，股价68.15。

截止至11月11日购物节当日，石头科技、科沃斯的股价纷纷较上市之初与年初上涨了85.45%、236%。

在扫地机器人赛道马太效应愈发明显的格局中，二者究竟谁更强一直是备受关注的话题。

从主营业务构成上，其实二者不尽相同。石头科技的营收占比中，除了2020年半年报中披露的94.14%，扫地机器人的占比自上市以来始终在97%以上；而科沃斯方面，扫地机器人营收占比不超过70%。翻看财报，二者的关系更像是业务重叠的不同类型公司。

对比3年以来的销售净利率与销售毛利率，石头科技远高于科沃斯。

何以至此？在石头科技市值不断高增的同时，二者大相径庭的销售费用支出似乎给出了答案。

在石头科技上市之前，科沃斯一直牢牢占据扫地机器人的龙头地位。而随着石头科技以A股史上最贵新股的身份闯入赛道，科沃斯的“护城河”就开始变得不稳。

数据显示，2020年上半年，在全局规划类扫地机器人中，科沃斯占比达41.9%，零售额较上年同期增长32.3%。同时公司在2,000-3,000元价格段及3,000元以上价格段占比分别达到53.0%和31.5%，较上年同期分别增加11.5和17.7个百分点。

可以肯定的是，科沃斯的产业龙头地位依然显著。然而，“机器人”作为成长型行业，创新与研发始终是算法不断优化的保障，也是行业护城河的最坚固砖墙。

在二者的对比中，科沃斯落于下风。

尽管在科沃斯公告中的经营模式自述中其这样写道：公司紧紧围绕技术研发和品牌建设持续打造并提升公司的核心竞争力，通过技术和产品的领先性以及卓越的品牌形象获取市场份额和利润。

但是在研发人员占比的比较中，石头科技更具优势。

目前，科沃斯在市占率中依然保有优势，且在2019年开始去代工化。因此相比较2019年的“失血前行”，今年的科沃斯在业绩表现上值得肯定。

10月24日，科沃斯发布2020年第三季度财报。据财报显示，科沃斯2020年前三季度营收为41.42亿，同比增长20.25%；实现归属于母公司股东的净利润2.5亿元，同比增长147.17%。

现金流方面，今年前三季度科沃斯经营活动产生的现金流量净额为2.66亿元的净流入，同比增长了645.3%。

但如上文所说，科沃斯经历了2019年的转型阵痛，因此业绩的向好也要考虑去年同期的客观情况。

接下来自有品牌的发展将成为科沃斯转型的关键，但较之石头科技高出太多的销售费用、以及天生轻资产的模式，科沃斯面临的挑战不可谓不艰巨。

去小米化收获成效

“成也小米、败也小米”是石头科技近些年来面临的最普遍质疑。

在同花顺客户端的公司亮点一栏中，“米家扫地机器人为公司主要产品”赫然在列。对于孵化于小米生态的企业而言，小米生态带来的成长优势是把双刃剑。

一方面，凭借着小米的渠道优势，石头科技的产品从不愁卖。凭借着小米定制产品的热销，石头科技的营收连续3年保持增长。

但另一方面，小米产品“极致性价比”、“价格屠夫”的市场定位，势必对生态企业的盈利造成“盘剥”。

近三年的净利数据显示，2017-2019年净利同比增长率分别为696.05%、359.11%和154.52%。

由此可见，去小米化是石头科技的必经之路。目前，石头科技的“去小米化”已经初见成效。

近四年，石头科技与小米集团的关联交易占公司主营业务收入的比重分别为 100.00%、90.36%、50.17%和 43.01%。

数据显示，上半年，石头科技实现营收17.8亿元，同比减少 16.42%；实现净利润 4.6亿元，同比增长 19.42%。虽然受到疫情影响，石头科技2020 年一季度销售收入较上年同期下降29.48%，净利润同比下降 7.94%。但二季度，在受小米定制产品订单减少影响，公司整体销售收入较上年同期下降7.44%的情况下，但得益于自有品牌销售渠道，加大品牌推广力度，净利润却较去年同期实现了34.42%的增长。自有品牌销售占比由 57.00%提升至86.25%。

与此同时，石头科技在海外的增长也值得关注。

据 iRobot发布的数据显示，石头科技产品在欧洲、中东、非洲市场取得快速突破，2019 年已占据 9%的市场份额。该公司的直接境外收入也由2018年不足1亿元，增加至2019年6亿元左右。

虽然目前科沃斯的市占率仍然维持高位，但是石头科技的市场份额无论在国内市场还是国外市场都在保持增长。相对于身具互联网基因的石头科技而言，科沃斯的家电企业属性更强，如何在体态轻盈的竞争对手的追赶下保持领先，科沃斯任重道远。

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